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宏观贵金属周报总结（2025年9月19日）

宏观环境评述：

• 中国经济在2025年8月边际放缓，财政刺激力度减弱，财政赤字增加，广义财政赤字率高达9.9%。投资和消费数据疲软，制造业、房地产投资萎缩，社会零售消费增长乏力。金融数据显示社融增速放缓，M1-M2剪刀差收窄，但整体供需失衡加剧，存在通缩压力。
• 外部方面，美国经济就业市场疲软，美联储降息25BP进入第二阶段，但未来降息步伐预期放缓。国际贸易摩擦继续存在，关税政策前景不明朗，对全球经贸体系重组造成影响。

贵金属市场分析：

• 黄金价格受避险需求和地缘政治风险支撑，9月17日突破3700美元/盎司历史新高。美联储降息强化黄金流动性溢价，预计四季度金价延续上涨趋势，但上方压力位在3800-4000美元/盎司。
• 白银跟随金价上涨，工业属性较强，预计涨幅可能超过黄金，上方压力在50美元/盎司。
• 影响因 素包括美元指数低位震荡、美债利率波动、ETF持仓回升等，建议投资者偏多参与，注意风险。

市场展望：

• 2025年下半年，美元和人民币汇率或维持震荡，贵金属市场因中国经济需求和政策支持偏强运行，但需关注通胀和经济增长修复情况。
• 美联储降息路径不确定性大，特朗普政府政策可能影响长期走势，市场情绪由多头主导但估值压力有限。