20240507-华创证券-_宏观快评_4月经济数据前瞻_内需有待巩固_8页_728kb

4月经济数据前瞻：内需复苏基础尚不稳固

核心观点

当前经济呈现“量强价弱”特征，4月延续的三个上涨热点：基数偏低，PMI生产指数上升，以及公路、铁路、港口货运量增长，支持工业生产小幅回升。价格端受到成本下降和需求不振拖累。内需（消费、房地产）支撑仍待增强，外需在部分国家拉动下温和复苏。

内需情况分析

居民消费

• 汽车销售回落：4月狭义乘用车零售同比下滑15%，新能源车增长乏力。
• 餐饮与航空消费不及预期：餐饮业、旅游业相关PMI低于荣枯线，航空客运量同比下降。
• 房地产市场持续低迷：4月地产销售面积增速预计-20%，市场信心不足。

居民支出与政府投资

• 财政支出不足：一季度预算内收入低于预算目标，专项债新增仅883亿，低于正常水平。
• 融资渠道偏紧：城投净融资环比下滑，城投债在3月净融资仍呈下降趋势。政策性银行PSL净融资为负值，长期资金投放力度受影响。

外需与价格预测

外需方面

• 出口量增价格调整：全球经济复苏带动PMI和港口集装箱吞吐量回升；外需改善显著体现在韩国、越南两国出口增长上。
• 进口反弹：进口同比增速环比回升，主要受益于基数效应。

价格走势

• CPI温和上升：翘尾效应提升影响下，4月CPI同比从0.1%提升至0.4%。
• PPI延续下行：4月核心大宗原料价格环比上涨0.3%，PPI环比或小幅反弹，同比跌幅从-2.8%降至-2.2%。

金融数据预测

• 社融增速放缓：新增社融8600亿，较去年少增700亿。
• M2、M1分层体现流动性分化：M2增速高于8%，M1在11%左右。
• 地产销售偏弱，居民贷款缩减：房地产销售低迷下，居民按揭贷款预计减少200亿。

风险提示

• 房价下跌可能压缩居民开支，进一步抑制内需。
• 大宗商品价格波动及电价随季节下行。

政策预期

• 财政发力：后续关注财政支出节奏提升情况。
• 价格端改善仍需时：4月政治局会议强调“靠前发力”，价格端改善可能需等待政策传导。

后续观察点

• 汽车市场折扣力度、居民限上汽车零售额。
• 服务业PMI、航空客运量恢复。
• 地产政策放松和专项债发行进度。
• 货币流动性变化。