2018-汽车：关于下调关税影响多维度研究_16页-1mb

汽车：关于下调关税影响的多维度研究总结

核心内容

本报告分析了我国汽车关税下调对进口车终端售价、销量以及国内厂商的影响，并提出了相应的投资建议与风险提示。

主要观点

• 终端售价温和下降：关税下调后，经销商与整车厂之间存在博弈，终端售价预计仅温和下降，而非大幅降价。
• 合资车与自主品牌影响不同：合资车企在部分车型上将面临进口车降价带来的压力，而自主品牌由于价格错位明显，降价压力较小。
• 销量冲击有限：关税下降对进口车销量的影响仅在当年显著，随后逐年减弱。当前国内内需稳定，预计进口车销量增速约为行业增速的2-3倍。
• 国内厂商加速产品迭代：关税下降将倒逼国内厂商加大研发投入，加快新品推出节奏，以提升竞争力。
• 投资建议：建议关注具备核心技术的一线自主品牌吉利汽车和长城汽车。

关键信息

1. 终端售价变化分析

• 关税对经销商到手价的影响：忽略运费后，关税每下降1个百分点，经销商到手价格下降约0.8%。
• 终端价格传导系数：假设为50%，因此关税下降1个百分点，终端售价下降约0.4%。
• 经销商利润考量：经销商毛利率约7%，净利率仅1.8%，盈利改善诉求强烈，降价意愿较弱。
• 整车厂品牌维护：整车厂更重视品牌维护，短期内大幅降价可能性较小。

2. 哪些品牌受到降价影响

• 合资车企：如北京现代、东风本田等，由于进口车降价，将面临直接竞争压力，可能小幅降价。
• 自主品牌：价格中枢在10万元左右，与进口车错位明显，降价压力微弱。
• A级车：进口车价格仍明显高于国产版本，消费者对进口A级车兴趣不大。
• C级车：进口车降价后，价格与国产竞品差距缩小，可能吸引部分消费者转向进口车。

3. 销量变化预测

• 历史参考：关税下降对销量的冲击主要体现在第一年，随后逐年减弱。
• 当前销量预期：预计2018年进口车销量增速约为10%，约为行业增速的2-3倍。
• 低基数与品牌溢价：进口车市占率较低，品牌溢价可平滑价格波动对销量的影响。
• 产品差异化：进口车在产品力上可能不及合资车型，成为其扩张瓶颈。

4. 国内厂商应对策略

• 产品升级优于降价促销：根据产业经济学分析，市场占有率越高，价格弹性越小，产品升级是更优策略。
• 历史案例：2001年关税下调后，国产轿车品牌型号数量大幅增长，产品迭代加速。

投资建议

• 关注吉利汽车（0175.HK）和长城汽车（2333.HK）：这两家一线自主品牌具备核心技术，有望在竞争中脱颖而出。

风险提示

• 销量低于预期：国内汽车市场可能因多种因素导致销量不及预期。
• 关税降低幅度远超预期：关税下降幅度可能超过当前预测，对市场影响更大。
• 终端价格降幅超预期：若终端价格大幅下降，可能对市场格局造成冲击。
• 假设误差：分析中所采用的假设可能存在误差，影响最终结论。

图表与数据参考

• 图表1：进口税率一览
• 图表2-4：经销商毛利率与净利率变化
• 图表5-9：不同车型在不同关税下的价格差与价格区间
• 图表10-13：关税调整历史与进口车销量变化
• 图表14-17：各国汽车偏好与品牌价格弹性与市场份额关系

作者信息

• 分析师：丁琼
  执业证书编号：S0680513050001
  邮箱：dingqiong@gszq.com
• 联系人：程似骐、李若飞
  邮箱：chengsiqi@gszq.com、liruofei@gszq.com

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总结

关税下调将对进口车终端售价产生温和影响，销量冲击有限，而国内厂商将加速产品迭代与技术升级，提升核心竞争力。投资建议聚焦于具备核心技术的一线自主品牌，如吉利汽车和长城汽车。同时，需警惕销量、关税降幅及终端价格变化等风险。