20210209-浙商证券-固定收益专题研究_聚焦居民债务的背后_6页_620kb

报告摘要

中国居民杠杆率近年来持续上升，已成为货币政策关注的重点。央行通过《合理评估居民部门债务风险》专栏，分析了居民杠杆率上升的原因及潜在风险，并对未来的货币政策和监管方向进行了说明。

居民杠杆率快速上升
自2008年以来，中国居民杠杆率从18.8%上升至2020Q2的59.1%（BIS口径），增幅显著。尽管仍低于发达经济体平均水平，但已明显高于新兴市场，显示出居民部门债务风险的上升趋势。
债务分项增速放缓
尽管居民杠杆率上升，但其分项增速已出现放缓迹象。主要债务类型包括房贷、消费贷、信用卡透支等，其中房贷和消费贷增速自2017年起持续下行。信用卡逾期情况也处于历史低位，整体风险可控。
潜在风险凸显
居民杠杆率的高企可能带来以下风险：
1. 制约未来消费能力：居民债务多为消费性，无法创造足够的偿债收入，可能透支未来消费潜力。
2. 收入与还款不匹配：部分金融机构在消费金融中存在客户资质下沉、多头共债和过度授信等问题，埋下金融隐患。
3. 刺激产能盲目扩张：提前消费可能推动生产商过度扩张，导致未来产能过剩，与高质量发展目标不符。
货币政策偏紧，监管趋严
央行强调，不应依赖消费金融来扩大内需，而是应通过促进就业、完善社保、优化收入结构等手段来实现。货币政策将保持收敛，与名义经济增长相匹配，同时引导资金流向实体经济，收紧其他潜在风险渠道。