20240918-华创证券-_宏观专题_居民债务拆分_谁在去杠杆__13页_755kb

报告分析了中国居民债务情况，焦点在2024年居民贷款增速回落的现象。核心观点是，居民贷款增长低于历史水平，高杠杆省份和经济大省（如广东、江苏、浙江、山东、四川）是信贷收缩的主要群体。

数据方面，2024年前八个月居民贷款增长为144万亿（单位可能笔误或简化），为2009年以来最低值；上半年居民部门贷款增长146万亿增量，是2013年以来最低。当前居民贷款结构显示少买房、轻消费、重经营：住房贷款增速负增长；非住房消费贷款低迷；经营贷款增长较快。

群体分析表明，高杠杆省份和经济大省在去杠杆中起主导作用。经济大省指GDP大省，如广东、江苏等，这些省份在历史上贡献居民信贷，但近年信贷增速显著下降，2024年上半年五大省（不包括河南）拖累全国信贷增速占比高达53%。

原因在于资产受损：房地产价格持续下跌，尤其影响高地产依赖省份；财产净收入增速下降至历史最低，而这些省份依赖财产收入较高，导致收入预期转弱，去杠杆意愿增强。过往房价易涨难跌时，乐观预期支撑高杠杆行为，但现在房价回落，财富缩水加剧债务压力。

总体上，去杠杆趋势反映当前经济调整，潜在风险包括居民债务风险和消费下降对经济的影响。