建筑行业2018年报及2019一季报综述_23页_2mb

建筑行业2018年报及2019一季报综述总结

核心内容

2018年全年建筑行业整体表现承压，全年跌幅达29.27%，为全行业第九。2019年前四月，市场整体回升，但建筑业仅上涨12.37%，涨幅最低。尽管整体盈利较为稳健，但费用率有所上升，尤其是管理费用率。2019年一季度，行业盈利能力稳定，毛利率、净利率、ROE分别为11.01%、3.53%、2.21%。行业整体回款增强趋势显著，去杠杆成效明显，资产负债率降至75.64%。

主要观点

• 行业整体表现：2018年建筑行业整体表现承压，但2019年一季度盈利趋于稳定，行业整体业绩稳健。
• 细分板块分化：2018年铁路建设、房建、路桥施工、城轨建设、化学工程等板块表现优于行业，而园林工程板块表现较差。2019年前四月，国际工程与钢结构板块表现亮眼，分别上涨28.87%和28.24%。
• 盈利情况：2018年整体毛利率、净利率、ROE分别为12.25%、3.64%、10.78%，变化幅度分别为0.53、0.03、-0.69个百分点。2019年一季度毛利率、净利率、ROE分别为11.01%、3.53%、2.21%，变化幅度分别为0.1、-0.02、0.03个百分点。
• 费用率变化：2018年行业整体费用率上升，其中管理费用率上升显著。2019年一季度，管理费用率有所攀升，但财务费用率和销售费用率相对稳定。
• 资产负债率：2018年资产负债率降至75.72%，2019年一季度进一步降至75.64%，显示去杠杆成效显著。
• 回款增强：收现比持续上升，2018年提升至101.05%，其中园林、铁路板块提升较多，装修板块、化学工程板块则有所下降。

关键信息

• 行业趋势：自去年Q4以来，基建投资持续回升，建筑业新签订单增速企稳，一季度地产投资逐步回升，宏观局势持续向好，预计19年建筑业整体业绩有望维持稳健向好的增速。
• 板块表现：钢结构板块有望持续高增长，相关标的包括精工钢构、鸿路钢构、富煌钢构；全装修板块受益于装配式钢结构和政策驱动，相关标的包括全筑股份；装修头部企业金螳螂受益于地产后回暖；设计优质标的苏交科；一带一路驱动下的国际板块标的包括北方国际、中材国际；头部央企中国建筑、中国铁建、中国中铁表现稳健。
• 盈利预测：2019年和2020年盈利预期持续改善，其中钢结构板块增长较快。
• 风险提示：基建投资下滑是主要风险因素。

重点公司盈利预测

估值与板块表现

• 估值水平：估值较高的子行业包括装修（地产后周期）、钢结构（工业化）、园林（高弹性民营）。
• 板块表现：2018年全线下跌背景下，铁路建设跌幅最窄，仅下跌10.54%；2019年前四月，国际工程与钢结构板块涨幅显著，分别上涨28.87%和28.24%。
• 盈利变化：2018年行业营收增速提升至10.21%，但归母净利润增速明显下滑；2019年一季度营收与归母净利润增速分别为13.48%和13.49%，与2017年水平持平。

费用率与盈利能力

• 费用率变化：2018年整体费用率上升，其中管理费用率上升显著；2019年一季度管理费用率攀升趋势放缓，财务费用率有所下降。
• 毛利率与净利率：2018年毛利率、净利率、ROE分别为12.25%、3.64%、10.78%，2019年一季度分别为11.01%、3.53%、2.21%。
• 细分行业毛利率：装修、城轨、化学工程等板块毛利率上升明显，国际工程板块毛利率和净利率同步承压，但与18年降低幅度相比已有所收窄。

营运及回款情况

• 资产负债率：2018年降至75.72%，2019年一季度进一步降至75.64%。
• 收现比：2018年提升2.86个百分点至101.05%，其中园林、铁路板块提升较多，装修板块、化学工程板块则有所下降。

总结

2019年一季度，建筑行业整体业绩稳健，盈利情况有所改善。细分板块分化显著，钢结构和国际工程板块表现尤为亮眼。尽管存在基建投资下滑的风险，但整体趋势向好，预计全年业绩有望加速增长。重点公司如中国建筑、中国铁建、精工钢构等表现稳定，具备较好的投资价值。