20220328-兴证国际证券-欧康维视生物-B-01477.HK-眼科Pharma建设加快_OT-401有望近期获批_6页_1mb

报告摘要

本报告对欧康维视生物-B（01477.HK）进行了深入分析，给出了“审慎增持”的投资建议，目标价为12.95港元，当前股价为10.14港元，预期升幅为27.73%。分析师张忆东认为，公司作为眼科Pharma领域的领先企业，具备良好的商业化能力和研发管线，未来增长潜力较大。

营收大幅增长：公司2021年实现营业收入56.15亿元人民币，同比增长328.73%，主要得益于眼科产品销售及特许权使用费收入的增加。
净亏损显著收窄：2021年净亏损为2.6亿元，同比减少明显，主要由于2020年一次性公允价值变动亏损16.95亿元的影响。经调整净亏损为1.87亿元，同比收窄32.42%。
商业化建设初见成效：公司已拥有6款眼科商业化产品，实现终端销售约9000万元，同比增长466.53%。公司已覆盖全国1024家医院，其中三级医院59家。
研发管线全面：公司通过自主研发和并购，已建立涵盖所有主要眼科疾病的眼科药物管线，拥有20种药物资产，其中6种处于临床III期试验阶段。
OT-401即将获批：OT-401是中国首个完全以真实世界数据申报上市的药品，预计即将获批，成为公司的核心产品。
未来增长可期：公司预计2022-2024年营业收入分别为2.26亿元、4.98亿元和7.91亿元，同比增长302.72%、120.39%和58.79%。归母净利润预计由负转正，2024年为0.15亿元。
苏州工厂产能释放：公司苏州眼科药工厂建成并开始试生产，最大设计产能可达4.55亿剂/年，未来将助力产能扩张和产品上市。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	56.15	226.11	498.34	791.33
归母净利润	-259.99	-228.12	-110.02	15.44
每股盈利	-0.43	-0.37	-0.18	0.02
市盈率	-19.27	-22.39	-46.43	330.85

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
经营利润率	-462.05%	-100.86%	-22.07%	1.96%
净利率	-463.06%	-100.89%	-22.08%	1.95%
净资产收益率	-8.36%	-6.75%	-2.92%	0.36%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
SG&A/收入	452.05%	151.70%	83.35%	63.31%
研发开支/收入	301.10%	82.24%	41.05%	28.43%
存货周转天数	75.14	34.05	34.18	15.23
应收账款周转天数	83.49	43.54	39.51	16.59
应付账款周转天数	128.83	25.04	18.86	7.56

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	6.69%	12.57%	12.56%	12.38%
负债权益比	7.17%	14.38%	14.37%	14.13%
流动比率	8.50	5.35	5.49	5.76
现金比率	8.34	5.19	5.24	5.37
利息保障倍数	-450.82	-3,569.09	-1,526.68	638.45
EBITDA	4	14	18	23