20220901-兴证国际证券-欧康维视生物-B-01477.HK-营业亏损持续收窄_眼科Biopharam快速成长_4页_953kb

01477.HK 欧康维视生物-B 总结

核心内容

欧康维视生物-B（01477.HK）是一家专注于眼科药物研发与商业化的公司，近年来在药物商业化和研发管线方面取得了显著进展。公司目前拥有24种药物资产，涵盖眼科疾病的主要领域，包括眼前段和眼后段疾病。2022年半年报显示，公司营业收入同比增长162.1%，达到54.5亿元人民币，但净利润仍为负，亏损192.7亿元人民币。尽管如此，公司通过调整后净利润显著收窄，显示出其盈利能力正在逐步改善。

主要观点

• 商业化能力提升：公司商业化产品数量从年初的5款增至11款，其中3款为从晖致中国获得的独家推广权，覆盖抗过敏、青光眼等治疗领域，初步验证了其商业化能力。
• 核心产品OT-401获批上市：OT-401于2022年6月21日正式获得NMPA批准上市，是公司转型眼科Biopharam的重要里程碑，填补了国内葡萄膜炎治疗领域的空白。公司已组建全国性商业团队，预计在2022年下半年启动商业化推广。
• 在研项目推进顺利：公司有7款药物处于临床III期阶段，有望在未来几年接力上市，为公司带来新的收入增长点。关键候选药物如OT-101、OT-1001、OT-502、OT-202、OT-702和OT-703均有明确的推进时间节点，增强了市场对公司的信心。
• 盈利预测：公司预计2022-2024年营业收入分别为1.21亿元、3.14亿元和5.72亿元，净利润分别为-3.87亿元、-3.25亿元和-2.14亿元，经调整净利润分别为-1.23亿元、-0.61亿元和0.49亿元，显示出公司盈利能力逐步恢复的趋势。
• 估值指标：公司市盈率（PE）持续为负，但整体估值水平有所提升，PB（市净率）从2021年的1.43倍上升至2024年的2.15倍，显示市场对其资产价值的认可。

关键信息

市场数据

• 收盘价：13.08港元
• 总股本：672百万股
• 流通股本：672百万股
• 总市值：88亿港元
• 流通市值：88亿港元
• 净资产：29.71亿元
• 总资产：32.67亿元
• 每股净资产：4.42元

财务分析

• 盈利能力：经营利润率和净利率均为负值，但亏损幅度逐步收窄，经调整净利润从-187.03百万元改善至2024年的49.46百万元。
• 营运表现：SG&A费用占收入比例持续下降，研发开支占收入比例逐步减少，显示公司成本控制能力增强。
• 财务状况：资产负债率从6.69%上升至14.12%，但流动比率和现金比率保持较高水平，显示公司流动性风险较低。
• 现金流：公司经营活动现金流从-213百万元改善至176百万元，投资活动现金流从630百万元下降至-81百万元，融资活动现金流保持强劲，显示公司具备良好的资金运作能力。

投资评级

• 股票评级：审慎增持（维持）
• 投资建议：公司未来增长潜力较大，尤其是在核心产品OT-401商业化和在研项目推进方面，但需关注商业化销售和研发进度不及预期的风险。

风险提示

• 商业化产品销售不及预期：尽管产品数量增加，但实际销售情况可能不如预期。
• 研发进度不及预期：在研项目可能因各种原因延迟上市。
• 第三方依赖风险：部分产品依赖第三方进行推广或合作，可能影响公司独立性。

结论

欧康维视生物-B正处于眼科药物商业化和研发管线快速发展的阶段，尽管目前仍处于亏损状态，但其盈利能力和估值水平均显示出积极改善的趋势。公司核心产品OT-401的获批上市标志着其在眼科Biopharam领域的转型成功，未来有望通过更多商业化产品和在研项目的推进实现收入增长。投资者应关注其商业化能力和研发进展，同时注意相关风险。