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英科医疗（300677.SZ）业绩总结

核心内容

英科医疗（300677.SZ）在2021年一季度实现收入67.3亿元，同比增长771%，净利润37.4亿元，同比增长2792%。环比来看，相比2020年第四季度，收入和净利润分别增长38%和42%，业绩符合市场预期。公司凭借其在全球一次性防护手套市场的领先地位，尤其是在丁腈手套领域，展现出强劲的增长势头。

主要观点

• 行业需求强劲：新冠疫情显著提升了防护手套的需求，尤其是丁腈手套，需求量增长3倍左右，且疫情反复导致需求持续增加，公司订单饱满，预计排产至2021年第三季度。
• 全球龙头地位确立：公司通过加速扩建高质量优势产能，预计2021年底产能可达千亿只，2022年中达1200亿只，其中丁腈手套占800亿只。未来2-3年有望实现全球市占率30%以上，中期目标为3500亿只。
• 成本控制与效率提升：公司通过上游原材料布局和热电联产投资，显著降低制造成本，生产线效率已达全球最高水平，竞争优势明显。
• 财务表现强劲：公司2020年净利润同比增长3829.6%，2021年预计同比增长91.6%，2022年预计略有下降，2023年预计继续下降，但整体仍保持较高盈利能力。
• 估值合理：当前股价对应PE分别为4.6、5.0、5.9倍，估值水平较低，反映出市场对公司未来增长的预期。

关键信息

财务预测摘要

估值方法与风险提示

• 估值方法：公司采用EV/EBITDA等方法进行估值，但需注意不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 风险提示：
  • 产能扩建低于预期；
  • 中美贸易摩擦影响出口；
  • 原材料价格上涨；
  • 汇率大幅波动；
  • 销售不及预期及产品降价。

股票投资评级说明

• 评级体系：公司维持“买入”评级，表示预计相对强于市场表现20%以上。
• 适用投资者：此研报风险等级为R4（中高风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者参考。

结构与增长预期

• 产能扩张：公司计划通过国内工业配套、土地及劳动力优势加速产能扩张，预计2021年底产能达千亿只，2022年中达1200亿只。
• 市场地位：公司有望成为全球医疗防护手套领域的龙头，凭借渠道和品牌优势拓展产品线。
• 财务指标：
  • 毛利率：从2019年的25.1%逐步下降至2023年的44.6%；
  • 净利率：从2019年的8.6%显著提升至2020年的50.6%，之后逐步下降；
  • ROE：从2019年的11.9%大幅提升至2020年的74.2%，之后逐步下降；
  • EPS：从2019年的0.51元大幅增长至2020年的19.89元，之后保持稳定增长。

总结

英科医疗在2021年一季度展现出强劲的业绩增长，得益于全球疫情对一次性防护手套需求的显著提升。公司通过加速扩建产能和优化成本结构，巩固了其在丁腈手套市场的领先地位，并有望在未来几年内成为全球医疗防护手套的龙头企业。尽管存在一定的风险因素，但公司仍维持“买入”评级，显示出其在行业中的竞争优势和良好的发展前景。