20240713-国金证券-固定收益专题报告_从社融数据看下一阶段债市供需变化_14页_2mb

2024年6月宏观经济与固定收益市场分析

摘要整理：

一、存款与流动性情况

• M1同比增速继续下降至-50%，降幅扩大0.8个百分点；M2同比6.2%，增速下降0.8个百分点。
• “社融-M2”剪刀差扩大0.5个百分点至19%。
• 企业活期存款规模缩减明显，同比少增，部分资金转为定期或流向表外机构。
• 理财产品存续规模变化及收益率下降影响市场资金流动。

二、社会融资与信贷

• 社会融资规模增量为33万亿元，同比少增9283亿元，需求持续低迷。
• 居民信贷需求疲软，商品房成交面积环比冲高后回落。
• 企业贷款投放减弱，票据融资同比少减，扩产意愿不足。
• 地方债发行节奏放缓影响企业贷款需求边际改善。

三、政府债与资金市场

• 超长期特别国债带动国债净融资同比多增，地方债净融资同比少增。
• 资金利率多数下行，呈现结构性分化，市场欠配压力依然存在。

四、债市展望

• 需求不足情况下，机构欠配可能继续支撑债市表现。
• 供给方面，政府债发行节奏变化是关键变量。
• 预计总量货币政策近期调整概率低，债市下行空间有限，久期策略仍具配置价值。