固定收益专题报告：从社融数据看下一阶段债市供需变化-240713-国金证券-14页_994kb

中国市场6月金融数据总结

一、6月宏观金融概况

本月M1、M2同比延续下跌趋势，“M2-M1”剪刀差与上月持平，“社融-M2”剪刀差扩大0.5pct。人民币存款6月增加2.46万亿元，同比少增1.25万亿元；6月新增信贷2.13万亿元，同比少增9200亿元。

二、存款及理财分析

1. 存款类别结构变化

   • 企业活期存款环比减少31万亿元，占企业存款比例降至28%；
   • 定期存款增长14万亿元，总存款中定期存款占比上升，存款向理财、表外机构转移明显。

2. 理财产品动态

   • 6月中旬理财存续规模超29万亿元，月末回落至28.06万亿元；
   • 理财收益率环比下跌0.44pct至2.81%，首次跌破3%pct；
   • 季末资金回表及收益率下滑影响新增存款规模回升。

三、信用及融资结构

1. 居民和企业信贷疲软

   • 6月居民贷款增加5709亿元，同比少增3930亿元，购房需求政策效果显现滞后；
   • 企业贷款增加1.63万亿元，同比少增6503亿元；中长期贷款增长乏力。

2. 社融与政府债券

   • 6月社融增量为3.3万亿元，同比少增9283亿元；其中人民币贷款同比少增为主要原因；
   • 企业债新增同比少增149亿元；政府债因特别国债发力同比多增3116亿元，但仍低于历史同期节奏。

3. 地方债与专项债

   • 地方债净融资2260亿元，同比下降125亿元；
   • 预计下半年专项债额度将加快使用，Q3财政扩张或带动地方债净融资达14.5万亿。

四、货币政策与债市展望

• 央行资金反“防空转”态度明确，短期货币政策调整概率低；
• 10年期国债利率近期下行0.03BP，期限利差有所收窄；
• 美国CPI降温缓解货币政策预期，但国内资金紧张与债市供需不平衡短期难以逆转；
• 中长期建议关注久期策略和超长端配置机会。

五、市场操作与资金流动

• 7月政府债净融资明显增加，国债净融资2.91万亿元，政金债净融资1.24万亿元；
• 国债、国开债收益率普遍上行10~200BP不等，期限利差整体收窄。

风险提示： 需关注宏观政策调控超预期、资金面收紧超预期等风险。