20201112-中国银河国际证券-统一企业中国-00220.HK-统一企业中国_较佳的成本控制提振三季度业绩_6页_868kb

香港统一企业中国（UPC）分析报告总结

核心内容概述

本报告主要分析统一企业中国（UPC）的财务表现、市场动态、产品策略及投资评级，强调其在2020年三季度业绩超预期、成本控制成效显著、产品结构优化以及分销网络重组带来的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年前三季度净利润：16.83亿人民币，同比增长 18.3%。
• 2020年三季度净利润：6.18亿人民币，同比增长 45.5%，超出市场预期。
• 饮料业务复苏：三季度饮料收入实现单位数正增长，得益于PET价格下降及分销网络优化。
• 方便面业务：三季度销量略有下降，主要由于2020年第二季度的过度库存补充，但毛利率因PET价格下跌有所改善。

2. 产品策略

• 高端产品趋势：高端产品如“开小灶”和“汤达人”表现强劲，尤其“汤达人”同比增长达高双位数。
• 新产品发布：统一企业中国推出了自热式火锅产品，并计划在年底推出新的产品系列。
• 产能扩张：由于“开小灶”产品需求旺盛，公司计划年底扩大其产能。

3. 分销网络优化

• 分销商数量增长：参与分销网络重组的分销商数量从1,000家增至4,000家。
• 分销商表现：这些分销商的收入增长是其他分销商的两到三倍。
• 市场拓展：通过分销网络重组，公司成功将高端产品引入低线市场。

4. 财务指标

• 收入增长：2020年收入为22,991百万人民币，2021年预计增长至24,255百万人民币，2022年预计增长至25,374百万人民币。
• 净利润增长：2020年净利润为1,636百万人民币，2021年预计为1,693百万人民币，2022年预计为1,860百万人民币。
• 每股核心盈利：预计2020年为0.38元，2021年为0.39元，2022年为0.43元。
• 股息率：预计2020年为7.06%，2021年为7.30%，2022年为8.03%。

5. 估值与目标价

• 目标价：根据贴现现金流模型，目标价为 HK$9.80，较当前股价 HK$6.98 上涨 40.4%。
• 市盈率：预计2020年为15.74倍，2021年为15.21倍，2022年为13.85倍。
• EV/EBITDA：预计2020年为6.36倍，2021年为6.05倍，2022年为5.42倍。
• 股价/股权自由现金流：预计2020年为12.47倍，2021年为13.44倍，2022年为10.98倍。

关键信息

6. 财务预测

• 2020年净利润：1,636百万人民币（同比上涨12.5%）。
• 2021年净利润：1,693百万人民币（同比上涨5.1%）。
• 2022年净利润：1,860百万人民币（同比上涨4.2%）。

7. 财务健康状况

• 净负债权益比：预计2020年为25.1%，2021年为27.0%，2022年为31.3%。
• 市净率：预计2020年为1.85倍，2021年为1.84倍，2022年为1.82倍。
• 股本回报率：预计2020年为11.9%，2021年为12.2%，2022年为13.2%。

8. 评级与投资建议

• 投资评级：重申“增持”评级。
• 未来12个月总回报：预计超过 10%，优于“持有”或“减持”标准。
• 风险提示：市场竞争力加剧、原材料价格波动（尤其是棕榈油）。

附注信息

9. 分析员信息

• 杨蕾：中国银河国际证券研究部，联系方式：T (86) 21 6162 9676，E yanglei@chinastock.com.hk。
• 徐航：中国银河国际证券研究部，联系方式：T (852) 3698 6308，E xuhang@chinastock.com.hk。

10. 免责声明

• 本报告不适用于某些司法管辖区。
• 本报告内容基于可靠数据，但不保证其准确性。
• 投资者需自行评估风险，咨询独立财务顾问。

11. 利益披露

• 银河国际证券可能持有目标公司的财务权益。
• 分析员及其关联方未在报告发布前后30天内交易相关股票。

评级定义

• 增持：预计未来12个月总回报 > 10%。
• 减持：预计未来12个月总回报 ≤ 0%。
• 持有：预计未来12个月总回报 0%~10%。

版权信息

• 本报告为 中国银河国际证券(香港)有限公司 所有。
• 中文本与英文本如有歧义，以英文本为准。
• 未经书面许可，不得复制或发布本报告内容。