20201112-浦银国际证券-统一企业中国-00220.HK-3Q20利润因费用双位数节省而好于预期_3页_770kb

统一中控（220 HK）3Q20业绩总结

核心内容概览

统一中控在2020年第三季度（3Q20）实现了净利润同比增长 45% 至6.2亿人民币，主要受益于饮料业务收入恢复增长及费用投放的显著节约（双位数减少）。公司整体表现好于预期，但第四季度是否能够扭亏仍存在不确定性。同时，公司持续强化高端产品竞争力，并推进渠道下沉战略。

主要观点与关键信息

1. 净利润表现

• 3Q20净利润：同比增长 45% 至6.2亿人民币（1H20：+7%）。
• 费用控制：销售费用显著减少（双位数下降），成为利润增长的重要驱动力。
• 高端产品表现：「汤达人」方便面和「阿萨姆」奶茶销售持续增长，展现强劲的产品力。
• 中低端产品疲软：中低端同质化产品销售表现不佳，受到竞品冲击。

2. 饮料业务复苏

• 收入增长：饮料业务收入实现个位数同比增长，与上半年的 -7.4% 形成对比。
• 毛利率扩张：受益于PET粒子价格下降，毛利率同比扩张。
• 产品复苏情况：
  • 奶茶复苏力度最强；
  • 绿茶恢复良好；
  • 「茶里王」无糖茶开始显现增长潜力；
  • 水和果汁饮料仍处于衰退阶段。
• 行业趋势：碳酸饮料、饮用水和气泡水表现较好，农夫山泉因布局家庭用水场景而受益显著。
• 未来展望：管理层对疫情后户外即饮水场景恢复至常态持乐观态度。

3. 方便面业务表现

• 收入微降：受销量下降影响，3Q20方便面收入同比微降，但上半年仍实现 +34% 增长。
• 市场趋势：消费两极化趋势明显，统一作为高端化代表，受益显著。
• 高端产品增长：
  • 「汤达人」及「开小灶」持续增长；
  • 「汤达人极味馆」升级版加大铺货；
  • 「开小灶」推出两款自热火锅，拓展产品线。
• 中低端产品受压：面临竞品挑战，销售下滑。
• 毛利率影响：马来西亚和印尼等地棕榈油供应受疫情影响，拖累中低端产品毛利率，公司暂无调价计划。

4. 中短期展望

• 产品力为核心：公司将继续以产品新鲜度管理为重点，强化高端线产品力。
• 新品与渠道拓展：
  • 9M20新品牌销售费用占比同比增加5个百分点；
  • 下月将推出「开小灶」新品项，全面拓展「开小灶」系列；
  • 年底完成新产能布局。
• 市场前景：管理层对4Q20方便面及饮料收入增长持乐观态度，认为疫情平复后将恢复增长。
• 消费趋势：三四五线城市消费力提升，统一通过大包赚模式加强渠道下沉，个体承包商数量已从1,000余家增至逾4,000家。
• 行业判断：自热食品并未取代方便面，而是部分替代外卖，方便面市场不会萎缩。

关键数据一览

分析师信息

• 王惟颖 CFA，消费分析师，联系方式：summer_wang@spdbi.com，(852) 28086433
• 胡泽宇，助理分析师，联系方式：ryan_hu@spdbi.com，(852) 2808 6446

评级定义

• 证券评级：
  • “买入”：预期个股表现优于行业指数；
  • “维持”：预期个股表现与行业指数持平；
  • “卖出”：预期个股表现劣于行业指数。
• 行业评级（相对MSCI中国指数）：
  • “增持”：预期优于MSCI中国 10% 或以上；
  • “中性”：预期优于/劣于MSCI中国少于 10%；
  • “减持”：预期劣于MSCI中国 10% 以上。

免责声明

本报告内容仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立评估信息，咨询专业顾问。浦银国际证券不对因使用本报告而产生的任何损失负责。

权益披露

• 浦银国际未持有统一中控股份；
• 过去12个月内无投资银行业务关系；
• 未参与统一中控证券庄家活动。