20230810-兴证国际证券-统一企业中国-00220.HK-饮料业务延续增长动能_5页_544kb

统一企业中国研究报告总结

核心内容概述

本报告对统一企业中国（00220.HK）的饮料业务和整体财务表现进行了分析，首次给出“增持”评级，并设定了目标价为6.95港元，对应2023年18倍PE。报告指出，公司饮料业务保持增长，而食品业务受市场环境影响有所下滑，但整体盈利能力和运营效率有所提升。

主要观点

• 饮料业务增长：2023年上半年，饮料业务营收达92.6亿元，同比增长12.3%，占公司总收入的63.5%。其中，茶饮料收入41.6亿元，果汁饮料收入16.6亿元，奶茶收入31.8亿元，均实现不同程度的增长。
• 食品业务下滑：食品业务营收49.0亿元，同比下降8.7%，主要受到去年同期高基数和市场环境变化的影响。
• 毛利率提升：2023H1毛利率为31.1%，同比上升1.0个百分点，主要得益于部分原物料价格回落和产品结构优化。
• 费用增长：销售及推广费用率上升至23.3%，同比增加1.0个百分点；行政费用率上升至3.7%，同比增加0.1个百分点，费用增长对净利润产生了一定的抵消作用。
• 净利润提升：2023H1归母净利润为8.77亿元，同比增长42.7%，主要受益于土地出售带来的收入。
• 品牌建设与产品创新：公司持续优化产品口味，推出限定款产品，如汤达人樱花季，同时添加“真实柠檬汁”等创新元素以提升产品力。
• 渠道拓展：公司积极布局O2O新电商和全域兴趣电商，如抖音商城，实现家庭、餐饮、电商等多元场景覆盖。
• 营销策略：通过音乐节、直播、综艺节目等方式增强品牌影响力和消费者粘性。
• 投资建议：预计2023/2024/2025年公司营收分别为307.1/333.5/360.4亿元，归母净利润分别为15.27/17.57/20.52亿元，首次覆盖给予“增持”评级，目标价为6.95港元。
• 风险提示：原材料价格波动、新品推广受阻、食品安全问题等。

关键信息

市场数据

• 日期：2023.08.09
• 收盘价：6.41港元
• 总股本：43.19亿股
• 总市值：276.87亿港元
• 净资产：125.92亿元
• 总资产：222.47亿元
• 每股净资产：2.92元

财务预测

财务比率

财务健康状况

• 流动比率：1.06（2022A）→ 1.12（2023E）→ 1.16（2024E）→ 1.19（2025E）
• 速动比率：0.74（2022A）→ 0.82（2023E）→ 0.77（2024E）→ 0.84（2025E）
• 资产周转率：1.29（2022A）→ 1.41（2023E）→ 1.52（2024E）→ 1.64（2025E）

投资建议与评级

• 投资评级：增持
• 目标价：6.95港元
• PE倍数：对应2023年18倍PE
• 盈利预测：
  • 2023年：归母净利润15.27亿元，同比增长24.9%
  • 2024年：归母净利润17.57亿元，同比增长15.1%
  • 2025年：归母净利润20.52亿元，同比增长16.8%

风险提示

• 原材料价格变动：可能影响成本和毛利率。
• 新品推广受阻：新产品可能无法达到预期市场反响。
• 食品安全问题：可能对品牌形象和市场表现造成负面影响。

总结

统一企业中国在2023年上半年饮料业务表现强劲，带动整体营收增长。尽管食品业务受市场环境影响有所下滑，但公司通过优化产品结构和提升品牌影响力，成功提升了毛利率和净利润。公司积极拓展电商渠道，加强营销互动，增强市场竞争力。预计未来三年公司营收和净利润将稳步增长，首次覆盖给予“增持”评级，建议投资者关注。然而，需警惕原材料价格波动、新品推广效果及食品安全等潜在风险。