20240427-兴证国际证券-裕元集团-00551.HK-满单率和毛利率超预期_5页_783kb

报告摘要

本报告为裕元集团（00551.HK）发布的一份证券研究报告，主要分析其近期业绩表现及未来发展趋势。报告指出，裕元集团在2024年第一季度实现显著的盈利增长，公司整体经营状况和盈利能力均有所改善，因此将投资评级上调至“买入”。

盈利表现强劲：裕元集团预计2024年第一季度归母净利润约99.1-101.6百万美元，同比增长约95%-100%。主要增量来自制造端业务，剔除一次性损益后，调整后的制造端归母净利润预计仍保持100%以上的同比增长。
制造端业务恢复：公司通过降本增效，实现了制造端利润率的持续环比提升。2023年减少了约1.5成制造雇员人数，但制造端收入保持稳定，满单率理想，推动毛利率达到历史较高水平。
海外品牌客户需求回升：Nike和Adidas等主要海外客户的需求逐步恢复，Adidas上调了2024年收入指引，库存水平和周转天数均有所改善。
未来盈利预测：预计集团2024-2026年整体营收分别为83.97亿、89.22亿和94.85亿美元，同比增长分别为6.4%、6.3%和6.3%。归母净利润分别为4.19亿、4.91亿和5.65亿美元，同比增长分别为52.4%、17.2%和15.2%。
估值与股息：根据2024年4月26日收盘价，裕元集团潜在股息率约为9.9%，显示出较高的股息回报吸引力。
财务指标改善：随着收入增长和成本控制，公司毛利率和净利率持续提升，ROE也稳步上升，反映出盈利能力增强。资产负债率下降，流动比率和速动比率上升，表明公司偿债能力增强。
投资建议：基于公司盈利弹性、股息回报率及未来增长潜力，报告上调裕元集团至“买入”评级。

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入(百万美元)	7,890	8,397	8,922	9,485
归母净利润(百万美元)	275	419	491	565
毛利率	24.4%	25.6%	25.7%	25.9%
净利率	3.9%	4.9%	5.4%	5.9%
ROE	6.5%	9.8%	11.2%	12.5%

指标	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入增长率	-12.0%	6.4%	6.3%	6.3%
经营利润增长率	-3.1%	33.2%	14.2%	14.6%
归母净利润增长率	-7.3%	52.4%	17.2%	15.2%
资产负债率	36.0%	34.9%	34.1%	33.5%
流动比率	1.91	2.08	2.25	2.41
速动比率	1.26	1.28	1.36	1.48
PE	10.7	7.1	6.0	5.2
PB	0.70	0.68	0.66	0.64