20251127-东方证券-网易-S-09999.HK-25Q3点评_长青游戏持续修复_燕云十六声_全球表现亮眼_6页_433kb

• N网易-S (09999.HK) 季报点评 长青游戏持续修复，《燕云十六声》全球表现亮眼

N网易-S维持“买入”评级，目标价248.49港元。公司25Q3营收284亿港元（yoy+8%），较彭博预期低3%，净利润强劲增长；游戏业务受益于长青游戏修复和《燕云十六声》的全球出海表现，包括《梦幻西游》端游用户创新高和《蛋仔派对》等产品增长。未来2026年《遗忘之海》上线预计驱动新游戏增量。

• 关键财务亮点：游戏及相关增值服务收入233亿港元（yoy+12%），净利润增长显著。

• 风险因素：包括新游戏表现不及预期、版号审批不确定性和游戏净利率波动。

• 其他业务如在线音乐预计维持10%增长，但ARPU短期稳中不升。盈利预测更新：2025-2027年归母净利润增至362/398/450亿元。