20251019-国金证券-传媒互联网产业行业研究_寻找超预期标的和反转标的_16页_2mb

本周市场关注超预期及反转标的。教育行业景气承压，K12教培竞争加剧，国考招录人数略降但年龄限制放宽至38岁，应届硕博放宽至43岁。奢侈品与博彩方面，LVMH三季度销售改善，中国国内消费恢复增长，境外消费下滑但整体趋稳。咖啡茶饮中咖啡维持高景气，茶饮受淡季和监管影响承压，“1元奶茶”等低价竞争将被整顿。电商增速放缓，双十一大促提前开启，阿里预售表现良好，闪购爆发。流媒体平台受益内需，音乐订阅具备盈利杠杆潜力。虚拟资产经历暴跌后情绪脆弱，短期波动较大，但IBKR和SCHW财报超预期。汽车置换补贴政策收紧，上海、宁波调整报废与上牌条件。O2O领域，抖音成立小荷健康公司，加码医疗生态。传媒行业游戏投放减弱，但精品储备丰富，关注新游测试进展。

投资逻辑聚焦超预期与反转机会：港股互联网短期难大涨，估值脆弱，腾讯、PDD等基本面扎实仍具配置价值；加密资产短期无新增叙事，零售情绪主导回调；跨境互联网券商政策担忧或缓解，建议关注加仓时机；互金助贷受新规冲击但刚需强，关注困境反转。三季报有望超预期的包括户外穿戴、咖啡龙头、海外电商平台及部分消费品。

重点推荐：港股互联网关注腾讯系、网易系、阿里、新火科技、OSL集团、富途、老虎等；消费类关注瑞幸、高鑫零售、非凡领越；美股中概关注富途、老虎、瑞幸、华米；A股传媒看好分众传媒，关注游戏公司心动、巨人网络、神州泰岳、吉比特等。

风险提示：政策不及预期、中美关系变化、内容表现不及预期、宏观经济下行、AI技术进展不及预期、监管趋严。