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建筑行业周报总结（2018年3月25日）

核心内容概述

2018年3月19日至23日期间，建筑行业整体表现不佳，周涨幅为-4.30%，跑输沪深300指数0.60%。尽管如此，申万宏源仍推荐高确定性的生态园林和专业工程板块，认为中美贸易战对建筑板块影响总体偏正面，尤其是对专业工程板块。同时，国务院发布的《促进全域旅游发展的指导意见》为生态园林行业带来利好。

主要观点

1. 建筑行业整体表现

• 建筑行业周涨幅为-4.30%，与大盘指数相比没有超额收益。
• 基建民企、基建央企、家装子行业表现相对较好，其中家装板块在年涨幅中表现突出。
• 本周涨幅最大的公司包括中装建设、北方国际、神州长城等，而跌幅较大的公司包括山鼎设计、三维工程、中材国际等。

2. 中美贸易战对建筑板块的影响

• 美国希望保持较高油价，有利于中国煤化工和石油炼化投资。
• 贸易摩擦增加了经济增长压力，利好基建板块，尤其是生态修复和乡村振兴相关项目。

3. PPP政策拐点确立

• 92号文影响小于市场预期，PPP管理库净增加1.16万亿元，入库大于出库。
• PPP条例列入2018年立法计划，显示政府对PPP政策的持续支持。
• 3月底项目库清理结束，PPP融资有望恢复正常。
• 乡村振兴和湖长制等政策为生态园林PPP提供增量需求。

4. 专业工程板块前景

• 石油炼化投资自2017年起加速，化工投资受益于工业企业利润增长。
• 银行信贷支持实体经济，推动专业工程投资边际改善。
• 煤化工受益于油价上涨，投资热情持续，推荐东华科技、中国化学等。

5. 国际工程板块

• 板块调整充分，估值安全边际高。
• 推荐中材国际，因其工程订单复苏和水泥窑协同处置危废的前景，以及“俩材”合并带来的资产整合预期。

6. 家装板块

• 标准化家装通过产品、材料、管理、营销的整合，提升行业集中度。
• 建议关注金螳螂和东易日盛，分别代表标准化家装领先企业和传统家装深厚积累。

关键信息

1. 核心推荐标的

• 岭南股份：2018年预计增长94%，PE12X。受益生态修复和乡村振兴，已签约22亿乡村振兴项目。
• 东华科技：2018年业绩迎来拐点，PE13X。受益煤制乙二醇建设加快，后续订单有保障。
• 中国化学：2018年预计增长46%，PE13X。海外项目开工率提升，新型煤化工投资意愿增强。
• 中材国际：2018年预计增长34%，PE11X。工程订单回暖，水泥窑协同处理危废空间大。

2. 重要事件与政策

• 《国务院办公厅关于促进全域旅游发展的指导意见》发布，利好东方园林、岭南股份、铁汉生态等。
• 3月底PPP项目库清理结束，融资恢复正常。
• 2018年1-2月全国一般公共预算收入同比增长15.8%，政府性基金预算收入增长33.3%。
• 中国欧盟《中欧合作2020战略规划》第三次评估会议召开，推动合作进展。
• “一带一路”战略推进，带来铁矿石需求，促进国际工程发展。

3. 公司动态

• 岭南股份：2017年营收增长86.11%，净利润增长95.27%。拟每10股派发现金红利1.75元，转增股本13股。
• 龙元建设：预计2018年一季度净利润增长75%-85%。
• 中国建筑：2018年1-2月新签合同额3024亿元，同比增长35.5%。地产业务合约销售额增长47.7%。
• 东方园林：第一大股东何巧女女士质押股票0.23亿股，占总股本29.14%。

4. 大事提醒与宏观数据

• 未来三个月有多家公司解禁，如中铁工业、中国电建等。
• 下周将有多家公司召开股东大会或发布年报，如洪涛股份、文科园林、中设集团等。
• 3月宏观数据包括PMI、PPI、CPI、新增贷款等，显示经济稳中向好。

估值与盈利预测

• 岭南股份：PE12.35倍，2018年EPS为2.27元。
• 东华科技：PE13倍，2018年EPS为1.17元。
• 中国化学：PE13倍，2018年EPS为1.17元。
• 中材国际：PE11倍，2018年EPS为1.17元。
• 生态园林板块：整体PE处于较低水平，具备较高估值吸引力。

总结

申万宏源建筑周报认为，尽管建筑行业整体表现不佳，但生态园林和专业工程板块因政策利好、市场预期和行业增长潜力，仍是投资重点。PPP政策拐点确立，融资有望恢复正常，生态修复和乡村振兴项目将成为主要增长点。国际工程板块估值安全，受益于“一带一路”战略推进，具备长期增长空间。家装板块通过标准化整合，有望提升行业集中度，具备渠道价值。推荐岭南股份、东华科技、中国化学、中材国际等标的，重点关注其业绩确定性和政策支持。