全市场科技产业策略报告第九十九期：全球支付龙头公司Square发布最新财报，有哪些行业变化可以挖掘？-20210303-安信证券-25页_966kb

报告摘要

Square 2020年第四季度财报分析总结

核心内容概述

Square 是一家全球领先的移动支付开发商，专注于为商家提供信用卡支付解决方案。其主要产品包括 Cash App 和 Seller 生态系统。Cash App 是一个金融服务平台，帮助个人进行理财管理，而 Seller 生态系统则服务于商家，提供多种支付和商业工具。2020年第四季度，Square 营收创历史新高，达 31.58 亿美元，全年营收为 95 亿美元，同比增长 101.5%。Square 当前市值超过 1000 亿美元，PS 比率约为 11X。

主要观点

1. 产品表现

Cash App：2020 年 12 月月交易活跃用户数超过 3600 万，同比增长超过 50%。P2P 交易同比增长近 50%，获新客成本持续低于 5 美元。Cash App 第四季度营收达 21.7 亿美元，同比增长 502%。全年营收 59.7 亿美元，同比增长 440%。
Seller 生态系统：吸引了全渠道商家，中端市场呈现强劲增长。2020 年全年 GPV 超过 1123 亿美元，其中 92% 来自 Seller。年毛利润增长两倍于整体销售业务，年 GPV 超过 12.5 万美元的大客户占比连续三年超过 50%，2020 年底达到 60%。

2. 业务结构变化

比特币业务：2020 年比特币业务收入首次超过交易收入，同比增长 785.16%，占总收入比例从 10.9% 跃升至 55.6%。比特币收入贡献了 48% 的总收入，以及 85% 的收入增长，但毛利率仅占总毛利率的 3.5%。
交易业务：全年交易收入同比增长 6.94%，第四季度创历史新高，但环比增长放缓至 0.4%。交易收入占总收入比例为 25.5%。
订阅和服务业务：全年订阅和服务收入同比增长 49.25%，但第四季度环比增长仅 0.41%。该业务毛利率超过 80%，但增速较前五年有所放缓。

3. 财务表现

GPV：2020 年全年 GPV 总额为 1123 亿美元，同比增长 12%。净交易费率为 1.23%，达 2014 年以来的最高水平。
毛利润：2020 年全年毛利润为 27.3 亿美元，同比增长 44.65%。Cash App 毛利润占比为 45%，Seller 毛利润占比为 55%。
调整后的 EBITDA：2020 年全年为 4.74 亿美元，同比增长 13.7%。
费用结构：2020 年全年营业费用为 27.5 亿美元，同比增长 48%。其中销售和营销费用占比 40%，产品研发费用占比 32%，但占营收比重下降至 9.28%。

关键信息

1. 产品生态

Cash App 是 Square 的主要产品之一，提供个人理财服务，包括存储、转账、收钱、消费和投资。
Seller 生态系统帮助商家接受信用卡支付，并提供多种商业解决方案，包括软件、硬件和金融服务。

2. 市场趋势

全球市场：Square 的比特币业务成为主要收入来源，反映出消费者对加密货币的兴趣增加。
国内支付市场：2020 年我国移动支付使用频率增长，微信支付和支付宝占据主导地位。但受疫情和政策影响，支付公司面临更多挑战。
未来趋势：支付行业将向 SaaS 服务扩展，与支付结合的商户 SaaS 成为重要发展方向。

3. 风险提示

支付行业竞争加剧，盈利能力可能下滑。

行业分析

1. 二级市场

本周主要指数整体下跌，A 股科技指数、港股科技指数和美股科技指数均出现不同程度的下跌。
新三板科技产业个股涨跌幅分化，部分个股涨幅显著，但也有较大跌幅。
A 股科技产业个股表现分化，部分公司盈利增长显著，但也有部分公司面临较大压力。

2. 一级市场

上周一级市场共发生 16 起科技产业投融资，其中智能硬件和企业服务类项目较多。
商汤科技获得数十亿美元融资，成为本周融资额最高的项目。

3. 重点公告

新三板市场有多家公司发布重要公告，包括股票发行、做市商加入、获得奖项等。
A 股市场多家科技公司发布业绩预告，部分公司实现扭亏为盈或大幅盈利增长。

总结

Square 在 2020 年实现了显著增长，特别是 Cash App 和比特币业务。其产品生态和市场策略显示出强大的适应能力和创新能力。然而，支付行业竞争加剧和盈利能力下滑仍是潜在风险。同时，国内支付市场在疫情和政策影响下面临挑战，但第三方支付公司正在寻找新的发展方向，如 SaaS 服务。行业分析表明，科技产业在二级和一级市场均表现出一定的波动性，但仍有部分公司实现显著增长。

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