20210429-华创证券-新洁能-605111.SH-2021年一季报点评_行业景气度持续性有望超预期_MOS龙头持续快速增长_5页_769kb
报告摘要
新洁能（605111）2021年一季报总结
核心内容
新洁能发布2021年第一季度财报，显示公司业绩表现强劲，受益于功率半导体行业景气度持续上行。公司一季度营收为3.17亿元，同比增长85.78%；归母净利润为0.75亿元，同比增长207.88%；扣非归母净利润为0.75亿元，同比增长224.47%。业绩略超预期，达到此前预告上限。
主要观点
- 行业景气度持续性：功率半导体行业因新能源车、光伏等需求复苏进入供需紧张状态，景气度有望持续全年。交付周期和库存水平显示行业仍处于紧张状态，厂商对21H2景气有信心。
- 公司业绩增长动力：公司与下游代工厂合作紧密，8寸产能保障充分，12寸产能放量，业绩弹性显著。同时，公司优化客户结构和产品结构，提升高毛利产品占比，毛利率由2020年的25.37%升至2021Q1的33.49%。
- 研发投入成果显现：公司研发投入同比增加近50%，中低压MOS产品在12寸线实现量产，IGBT产品也实现量产出货，进入收获期。
- 产能扩张与供应链优化：12寸线产能爬坡顺利，封测子公司自建生产线并扩产，提升供应链稳定性，留存更多产业链附加值。
关键信息
财务数据
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 营收（百万） | 955 | 1,623 | 2,192 | 2,915 |
| 同比增速(%) | 23.6% | 70.0% | 35.0% | 33.0% |
| 归母净利润（百万） | 139 | 352 | 466 | 578 |
| 同比增速(%) | 41.9% | 152.9% | 32.3% | 23.9% |
| EPS（摊薄）(元) | 1.38 | 3.48 | 4.61 | 5.71 |
| P/E（倍） | 146 | 58 | 44 | 35 |
| P/B（倍） | 17 | 13 | 10 | 8 |
| EV/EBITDA（倍） | 133 | 52 | 40 | 32 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 25.4% | 28.0% | 28.0% | 27.0% |
| 净利率(%) | 14.6% | 21.7% | 21.3% | 19.8% |
| ROE(%) | 12.0% | 23.3% | 23.6% | 22.6% |
| ROIC(%) | 12.9% | 23.0% | 24.3% | 23.2% |
| 资产负债率(%) | 17.1% | 22.9% | 22.8% | 23.9% |
| 流动比率 | 5.5 | 4.1 | 4.2 | 4.0 |
| 速动比率 | 5.0 | 3.5 | 3.6 | 3.5 |
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 |
| 应收账款周转天数 | 36 | 26 | 27 | 28 |
| 应付账款周转天数 | 64 | 57 | 64 | 64 |
| 存货周转天数 | 62 | 52 | 62 | 62 |
投资评级
- 公司评级：强推（维持），预计未来6个月内超越基准指数沪深300 20%以上。
- 行业评级：推荐，预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
风险提示
- 行业景气持续性不及预期
- Fabless厂商产能供应受冲击
- 12寸产能爬升不及预期
总结
新洁能2021年一季度业绩表现强劲，受益于行业景气度上行及公司自身产能和产品结构优化。公司毛利率提升，研发投入进入收获期，预计未来三年业绩将保持高速增长。随着12寸线产能放量及封测子公司扩产，公司有望实现业绩和盈利能力的双重提升。当前估值合理，投资价值显著，但需关注行业景气持续性及产能爬升风险。
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