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新能源汽车行业2016年四季度投资策略总结

核心内容

新能源汽车作为高成长行业，仍是2017年市场热点。尽管2016年四季度抢装力度低于预期，但该行业仍具备长期投资价值。2017年新能源乘用车和物流车市场预计有超预期表现，核心逻辑在于双积分政策和纯电动物流车市场终端需求释放。同时，三元产业链、增程器和燃料电池是未来增长的重点方向。

主要观点

1. 新能源客车

   • 2016年纯电动客车产量占新能源客车总产量的83%，增速快于插电式混动客车。
   • 2016年1-9月纯电动客车产量同比增速达64.4%，插电式混动客车同比下滑20.9%。
   • 2016年补贴政策调整，6-8米车型补贴大幅下降，导致产量断崖式下滑。
   • 预计2016年全年8米以上纯电动客车产销达7万辆，2017年预计产销6万辆，受政策调整影响，销量增速放缓。

2. 新能源乘用车

   • 2016年1-9月纯电动乘用车产量达14.74万辆，同比增长107.01%；插电式混动乘用车产量5.88万辆，同比增长52.06%。
   • A0级及以上车型销量占比明显提升，受一线城市限购和补贴政策影响。
   • 2016年全年预计纯电动乘用车产销达25万辆，2017年预计达33万辆。
   • 双积分和碳配额政策建立长效机制，推动新能源乘用车持续增长。

3. 纯电动物流车

   • 2016年1-9月产量受目录进度影响，仅达9,119辆。
   • 2017年预计随着主流车企介入和增程器的推广，产量将超过12万辆。
   • 纯电动物流车在城市物流场景中具备显著的经济性，主要替代4米以下微面车型。

4. 动力电池产业链

   • 2016年上半年动力电池出货量6.7Gwh，同比增长1.5倍。
   • 三元电池加速替代磷酸铁锂电池，预计2016年底在乘用车和物流车领域渗透率超过70%。
   • 钴价短期反弹，但长期拐点已现，2017年需求将显著上升。
   • 湿法隔膜需求快速增长，设备瓶颈导致供给紧缺，国产替代加速。

关键信息

三元产业链

• 三元电池在性能上优于磷酸铁锂电池，具备更长续航和更好低温性能。
• 钴作为三元电池核心材料，预计2017年需求显著上升，行业将进入长期拐点。
• 湿法隔膜因技术进步和需求增长，成为动力电池产业链重点。

增程器与燃料电池

• 增程器是解决纯电动车续航问题的方案，2017年有望快速放量。
• 燃料电池技术日益成熟，补贴退坡背景下经济性凸显，行业拐点临近。

投资建议

• 建议关注三元产业链：双杰电气（300444）、华友钴业（603799）。
• 建议关注增程器与燃料电池：东安动力（600178）。

风险提示

• 政策落地时间持续低于预期。
• 新能源汽车发展不及预期。
• 动力电池产能过剩风险。

重点数据与趋势

• 2016年新能源客车：1-9月产量4.91万辆，同比增速64.4%；预计全年产量8万辆，2017年产量6万辆。
• 2016年新能源乘用车：1-9月产量14.74万辆，同比增速107.01%；预计全年产量25万辆，2017年产量33万辆。
• 2016年纯电动物流车：1-9月产量9,119辆；预计2017年产量12万辆。
• 动力电池出货量：2016年上半年6.7Gwh，同比增速1.5倍。
• 钴供需：2016年上半年全球钴产量同比增长24%，国内库存预计下滑3,000吨。
• 湿法隔膜：国内需求快速增长，但设备瓶颈导致供给紧缺，国产替代加速。

总结

2016年新能源汽车行业经历政策扰动和市场波动，但整体仍保持高成长性。2017年随着政策调整和市场机制完善，新能源乘用车和物流车市场有望超预期发展。三元产业链、增程器和燃料电池是未来重点投资方向，而动力电池、钴和湿法隔膜等细分领域也具备投资价值。尽管存在政策不确定性和产能过剩风险，但新能源汽车作为稀缺高成长行业，仍值得长期关注。