20161025-东北证券-新能源汽车2016年四季度投资策略：忘掉抢装，布局明年_32页_2mb

报告摘要

新能源汽车作为高成长性行业，依然被视为2017年市场热点。尽管2016年四季度抢装力度低于预期，但该行业具备长期投资价值，特别是三元产业链、增程器和燃料电池等细分领域。随着政策逐步明确，新能源汽车板块进入估值合理阶段，成为布局明年的关键窗口期。

新能源客车：2016年抢装行情带动年底冲量，但受政策调整影响，2017年销售承压。纯电动客车销量占主导，而6-8米车型因补贴退坡和骗补调查，产量大幅下降。预计2016年全年8米以上纯电动客车产销达7万辆，2017年产量有望增长至12万辆。
新能源乘用车：全年产销两旺，尤其是A0级及以上车型销量增长显著。双积分和碳配额政策为新能源乘用车市场建立长效机制，推动长期增长。2016年预计全年销量达25万辆，2017年有望增长至33万辆。
纯电动物流车：受推荐目录进度影响，2016年产量低迷。随着主流车企进入市场和增程器推广，预计2017年产量将大幅增长至12万辆以上。
动力电池产业链：三元电池加速替代磷酸铁锂电池，成为未来主要趋势。2016年三元电池在乘用车和物流车领域渗透率超过70%。湿法隔膜因技术进步和成本下降，成为高端电池的首选材料，国产替代加速。
钴：尽管上半年价格反弹，但长期拐点已现。国内钴供应受进口减少和国家收储影响，库存下降，预计2017年钴需求将显著上升，带动行业拐点。

新能源客车：
- 2016年1-9月纯电动客车产量同比增长64.4%，插电式混动客车产量同比下滑20.9%。
- 6-8米纯电动客车因补贴退坡和骗补核查，产量断崖式下跌。
- 公交车是新能源客车需求主体，占全年销量约82%。
- 2016年全年预计8米以上纯电动客车产销7万辆，2017年有望增长至12万辆。
新能源乘用车：
- 2016年1-9月纯电动乘用车产量同比增长107.01%，插电式混动乘用车增长52.06%。
- A0级及以上车型销量占比显著提升，成为主要增长动力。
- 预计2016年全年销量25万辆，2017年增长至33万辆。
纯电动物流车：
- 2016年1-9月产量增长乏力，主要因未进入推荐目录。
- 随着主流车企进入市场，2017年产量预计增长至12万辆以上。
- 纯电动物流车具备经济性优势，预计在城市物流领域有较大市场潜力。

三元电芯：
- 2016年上半年出货量6.67Gwh，同比增长1.5倍。
- 三元电池因性能优势加速替代磷酸铁锂电池，渗透率提升至84%。
- 国内三元电池有效产能约10.7Gwh，但外资厂商产能受限，国内厂商受益。
钴：
- 2016年上半年全球钴产量同比增长24%，国内进口量同比下滑17%。
- 钴价反弹，但受全球供应过剩影响，涨幅有限。
- 国家收储降低国内库存，预计2017年钴需求增长将推动行业拐点。
湿法隔膜：
- 湿法隔膜因性能优势成为高端电池的首选材料。
- 国内湿法隔膜产能迅速扩张，但技术实力不均，高端市场仍依赖进口。
- 陶瓷涂覆技术提升隔膜安全性，国产替代进程加快。