20260430-国元证券-完美世界-002624.SZ-2025年年报及2026年一季报点评_25年业绩扭亏为盈_异环_重磅上线_3页_653kb
报告摘要
完美世界2025年年报及2026年一季报总结
核心内容
完美世界股份有限公司（股票代码：002624）在2025年实现了业绩扭亏为盈，2026年一季度因产品生命周期影响导致收入及利润下滑。公司围绕核心赛道发力，推出多品类产品，并重点推出超自然都市开放世界RPG游戏《异环》，该产品在2026年4月23日国内上线，4月29日海外上线，覆盖超180个国家及地区，预计从第二季度开始为公司贡献业绩增量。
主要观点
2025年业绩表现
- 营业收入：66.60亿元，同比增长19.55%。
- 归母净利润：7.31亿元，实现扭亏为盈。
- 扣非净利润：5.64亿元，同比增长显著。
- 非经常性损益：1.66亿元，主要来源于出售乘风工作室产生的处置收益及政府补助。
2026年一季度业绩表现
- 营业收入：11.71亿元，同比下滑42.11%。
- 归母净利润：1.03亿元，同比下滑66.02%。
- 扣非净利润：0.61亿元，同比下滑62.40%。
- 业绩下滑原因：主要受产品生命周期及运营节奏影响。
游戏业务表现
- 2025年游戏业务收入：57.11亿元，同比增长10.24%。
- 2025年游戏业务归母净利润：8.38亿元，同比增长显著。
- PC端收入：34.95亿元，同比增长48.17%。
- 移动游戏收入：20.50亿元，同比下降19.70%。
- 重点产品：《诛仙世界》《女神异闻录：夜幕魅影》《诛仙2》等游戏在国内外陆续上线，为公司带来增量收入。
- 电竞业务：持续增长，为公司贡献稳定业绩。
影视业务表现
- 2025年影视业务收入：9.21亿元。
- 归母净利润：-30.27万元，但经营性利润较上年扭亏为盈。
- 平台定制剧：《千朵桃花一世开》《只此江湖梦》《嘘，国王在冬眠》《有你的时光里》《绝密较量》《爱上海军蓝》等相继播出。
- 短剧赛道：公司继续深耕，推动影视业务发展。
关键信息
投资建议与盈利预测
- EPS预测：2026-2028年分别为0.84元/股、1.06元/股、1.19元/股。
- PE预测：2026-2028年分别为20倍、16倍、14倍。
- 评级：维持“买入”评级。
财务预测表
| 财务数据和估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 5570.49 | 6659.56 | 9487.47 | 10498.45 | 11141.76 |
| 收入同比(%) | -28.50 | 19.55 | 42.46 | 10.66 | 6.13 |
| 归母净利润(百万元) | -1287.56 | 730.86 | 1620.84 | 2048.52 | 2312.59 |
| 归母净利润同比(%) | -361.98 | 156.76 | 121.77 | 26.39 | 12.89 |
| ROE(%) | -19.07 | 10.25 | 20.13 | 26.28 | 29.76 |
| 每股收益(元) | -0.66 | 0.38 | 0.84 | 1.06 | 1.19 |
资产负债表
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 6443.67 | 6105.85 | 6618.57 | 6124.74 | 6402.01 |
| 现金 | 3117.34 | 3547.02 | 3591.23 | 3149.53 | 3342.53 |
| 应收账款 | 668.18 | 503.66 | 921.21 | 974.22 | 1001.16 |
| 其他应收款 | 86.56 | 84.68 | 122.72 | 136.66 | 141.70 |
| 预付账款 | 161.08 | 193.18 | 217.53 | 223.03 | 234.63 |
| 存货 | 1795.21 | 1177.90 | 1343.38 | 1229.33 | 1267.35 |
| 其他流动资产 | 615.29 | 599.39 | 422.49 | 411.97 | 414.65 |
| 非流动资产 | 4921.96 | 4362.59 | 5269.19 | 5483.50 | 5724.02 |
| 长期投资 | 1354.83 | 1120.04 | 2622.50 | 2884.75 | 3173.23 |
| 固定资产 | 278.58 | 302.19 | 254.30 | 206.37 | 158.44 |
| 无形资产 | 650.34 | 431.44 | 431.44 | 431.44 | 431.44 |
| 其他非流动资产 | 2638.21 | 2508.91 | 1960.96 | 1960.93 | 1960.92 |
| 资产总计 | 11365.63 | 10468.43 | 11887.76 | 11608.24 | 12126.03 |
财务活动现金流
| 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 576.53 | 1092.92 | 890.02 | 2002.59 | 2154.91 |
| 投资活动现金流 | 1153.20 | 28.15 | -457.05 | -285.82 | -216.81 |
| 筹资活动现金流 | -1652.56 | -646.72 | -388.77 | -2158.47 | -1745.10 |
| 现金净增加额 | 99.66 | 425.83 | 44.21 | -441.69 | 192.99 |
主要财务比率
| 比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 57.87 | 60.28 | 69.90 | 71.24 | 71.73 |
| 净利率(%) | -23.11 | 10.97 | 17.08 | 19.51 | 20.76 |
| ROE(%) | -19.07 | 10.25 | 20.13 | 26.28 | 29.76 |
| ROIC (%) | -177.95 | 96.57 | 120.38 | 173.05 | 196.01 |
| 资产负债率(%) | 39.56 | 33.73 | 33.78 | 34.28 | 37.16 |
| 净负债比率(%) | 2.74 | 1.92 | 5.96 | 6.64 | 16.84 |
| 总资产周转率 | 0.43 | 0.61 | 0.85 | 0.89 | 0.94 |
| 应收账款周转率 | 5.91 | 9.93 | 12.24 | 9.75 | 9.93 |
| 应付账款周转率 | 6.04 | 7.63 | 10.29 | 10.19 | 10.12 |
| 每股收益(元) | -0.66 | 0.38 | 0.84 | 1.06 | 1.19 |
| 每股经营现金流(元) | 0.30 | 0.56 | 0.46 | 1.03 | 1.11 |
| 每股净资产(元) | 3.48 | 3.67 | 4.15 | 4.02 | 4.01 |
| P/E | -25.72 | 45.31 | 20.43 | 16.17 | 14.32 |
| P/B | 4.90 | 4.65 | 4.11 | 4.25 | 4.26 |
| EV/EBITDA | -28.43 | 24.93 | 13.00 | 10.13 | 8.87 |
风险提示
- 新游戏上线不及预期风险。
- 头部老游戏流水快速下滑风险。
- 行业政策风险。
投资评级说明
- 买入：股价涨幅优于基准指数15%以上。
- 增持：股价涨幅相对基准指数介于5%与15%之间。
- 持有：股价涨幅相对基准指数介于-5%与5%之间。
- 中性：行业指数表现相对基准指数介于-10%~10%之间。
- 回避：行业指数表现劣于基准指数10%以上。
- 卖出：股价涨幅劣于基准指数5%以上。
报告作者
- 分析师：李典
- 执业证书编号：S0020516080001
- 联系方式：
- 电话：021-51097188-1866
- 邮箱：lidian@gyzq.com.cn
公司基本信息
- 52周最高/最低价：22.47 / 12.54元
- A股流通股：1827.73百万股
- A股总股本：1939.97百万股
- 流通市值：31199.40百万元
- 总市值：33115.26百万元
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