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沪铜共振走高，空间打至更高 - 铜周报总结

核心内容

本周铜价持续上涨，沪铜增仓并突破8万整数关，市场情绪向好。铜价上涨主要由多重因素推动，包括金价上涨、关税预期变化、国内基建投资增长以及供需格局改善等。

主要观点

1. 市场情绪与外部因素

• 金价上涨：COMEX金价突破3000美元/盎司，主力机构上调金价预期，提振铜价。
• 关税预期：特朗普政府对铝加征25%关税，美国投行预期年底对铜加征25%关税，美伦价差持续扩大。
• 美国经济数据：2月CPI、PPI增速疲软，缓解滞胀担忧，联储年内降息次数预计为三次。但3月消费者信心指数恶化，高盛下调美国GDP年度增速至1.7%。
• 市场关注点：本周将关注联储议息会议决议及鲍威尔讲话，同时留意美国2月零售销售、3月制造业指数与地产数据。

2. 国内供需分析

• 上游供应：国内主力炼厂通过提前大修表明低加工费态度，预计4月精铜产量将环比下降。进口矿端，巴拿马政府关注第一量子铜矿经济效益，该矿12万吨库存已授权出口。印尼自由港铜金公司也已准备出口铜精矿。
• 副产品：硫酸价格保持稳定。
• 再生铜：沪铜拉涨带动精废价差走高，震荡在2000元以上。但再生原料收购量偏低，未来进口美废铜将明显走低。
• 消费端：部分买兴呈现“买涨不买跌”倾向，电力电网项目逐步复苏，市场关注高铜价下需求点价的主被动性。
• 库存变化：SMM社库降至34.9万吨，较去年低4.64万吨。上海铜升水35元/吨，广东铜升水100元/吨。保税区库存近期上升，可能与出口倾向有关。

3. 海外消息影响

• 铜精矿复出口：巴拿马与印尼铜精矿复出口进程正在进行。
• 铜精矿增量预期：WM报告预计2024年铜精矿增量达61万吨至2290万吨，而ICSG则预计增量约30万吨，两者存在较大分歧。
• 美国铜关税：高盛认为美伦价差溢价仍有上涨空间，目标打开至1700美元/吨，并将价差目标转向偏远月。

关键信息

• 沪铜走势：沪铜价格持续上涨，技术面显示可能继续上冲至8.1-8.15万。
• 铜矿运输：刚果金局势可能影响当地铜产品运输，但铜矿主要集中在南部，靠近赞比亚，且有非洲西部出海口，运输影响有限。
• 操作评级：铜 ☆☆☆，表示当前具备较为明晰的多头趋势，且仍有投资机会。

图表说明（部分）

• 图1：SHFE铜主力收盘价_三年：显示沪铜价格走势。
• 图2：国内外价格对比：对比沪铜与LME铜价。
• 图3：SMM1#电解铜升贴水(11:00)-三年：反映国内铜价与现货之间的升贴水情况。
• 图4：铜期现结构：展示铜期货与现货价格关系。
• 图5：SMM洋山铜溢价（仓单）-五年：反映洋山铜溢价变化。
• 图6：SHFE当月-3个月价差：显示沪铜期货价差。
• 图7：铜现货及三个月进口利润：反映铜现货与进口利润。
• 图8：上期所铜周库存：显示沪铜库存变化。
• 图9：1#铜精废价差：反映精铜与废铜价差。
• 图10：进口光亮铜CIF与LME铜价：对比进口光亮铜成本与LME铜价。
• 图11：上期所铜周库存_五年：长期库存趋势。
• 图12：LME铜库存季节性：显示LME铜库存的季节性波动。
• 图13：LME铜库存洲际分布：展示LME铜库存在全球的分布。
• 图14：LME铜注销仓单：反映LME铜库存结构变化。
• 图15：LME：铜：投资公司或信贷机构净持仓：显示机构持仓变化。
• 图16：COMEX基金净持仓与铜价：反映基金持仓对铜价的影响。
• 图17：SMM电解铜制杆周度开工率_三年：显示电解铜制杆开工率。
• 图18：SMM中国再生铜制杆周度开工率_三年：反映再生铜制杆开工情况。
• 图19：SMM中国铜材企业月度平均开工率：展示铜材企业开工率。
• 图20：SMM中国电线电缆月度开工率：反映电线电缆行业开工情况。

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星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• ★☆☆：偏多/空，趋势驱动但操作性不强
• ★★☆：持多/空，趋势明确且行情正在发酵
• ★★★：趋势更加明确，具备投资机会
• 白星：短期趋势均衡，操作性差，建议观望