> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ## 铜期货市场数据变动分析 - **主力合约与基差**: 8月26日，SHFE铜期货主力合约收于109020元/吨，较8月25日上涨980元/吨，涨幅 $0.91\%$ 。现货方面，SMM 1#铜报109570元/吨，较前日上涨1020元/吨，涨幅 $0.94\%$ 。现货对期货升水由8月25日的510元/吨走强至550元/吨，基差走强。现货各等级升水同步走高，升水铜升水报365元/吨，平水铜升水报265元/吨，湿法铜升水报240元/吨，分别较8月25日上涨65元/吨、55元/吨、80元/吨。LME方面，8月26日三个月期铜涨至14437美元/吨，逼近1月历史最高价14527.5美元/吨；8月25日LME现货对三个月期铜升水为156.44美元/吨，维持高位。 - **持仓与成交**: 截至8月25日，LME铜持仓为264198手，较前日减少1743手。8月26日铜价突破109000元/吨后，现货市场成交活跃，贸易商及下游询价积极性较高，月末当月票货源紧张，当月票与下月票价差扩大至60-100元/吨。 ## 产业链供需及库存变化分析 - **供给端**: 中矿资源披露，赞比亚Kitumba铜矿采选冶一体化项目进入收官冲刺阶段，粗破碎车间带料联动试车成功，前端破碎系统具备投产条件，预计未来将逐步释放增量。Kamoa-Kakula铜矿8月25日追加采购Sandvik地下采矿设备，表明其地震及淹水事故后的生产恢复持续推进。尽管俄罗斯修订硫磺出口禁令，允许低品位技术硫磺出口30万吨，但对铜冶炼辅料供应影响有限。 - **需求端**: 电力领域，1-7月全国风电新增装机容量4707万千瓦，同比下降 $12\%$ ，但7月单月风电新增装机845万千瓦，同比增长 $271\%$ ，边际回暖明显。截至7月底，全国累计发电装机容量达40.8亿千瓦，同比增长 $11\%$ 。数字产业上半年实现收入20.71万亿元，同比增长 $13.6\%$ ，利润总额1.79万亿元，同比增长 $19.3\%$ ，带动铜消费增长。现货市场货源紧张，贸易商及下游采购意愿较强。 - **库存端**: 8月26日LME铜库存为34591吨，较8月25日减少4028吨，降幅 $10.43\%$ ，去库速度加快；SHFE铜库存为237475吨，较8月25日减少1250吨，降幅 $0.52\%$ 。8月25日COMEX铜库存为745277短吨（约合67.6万吨），仍处于创纪录高位，主因美国对精炼铜征收 $15\%$ 关税的预期推动铜持续流入美国，反映全球贸易流向结构性失衡。 ## 价格走势判断 未来一两周铜价预计维持高位偏强震荡。驱动因素包括：供给端铜矿增量释放仍需时间，LME与SHFE库存持续去化支撑价格；需求端风电装机边际回暖，数字产业高增长带动铜消费，下游承接力较强；宏观情绪方面，美国关税预期扰乱全球铜贸易流向，COMEX铜价刷新历史新高，LME铜价逼近前高，市场看多氛围浓厚。 预计未来一两周SHFE铜价运行区间为107000-110500元/吨，LME铜价运行区间为14000-14600美元/吨。