> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 沪铜周报总结 ## 核心内容 2026年8月6日，沪铜主力(CU2609)在刚果金出口禁令与美国关税预期的双重驱动下，创下历史新高，达108,470元/吨。同时，COMEX铜期货上涨至6.8665美元/磅（约15,134美元/吨），LME铜期货冲高至14,369.5美元/吨（历史高点14,527.5美元/吨）。COMEX与LME价差扩大至764美元/吨，反映出关税预期下定价权的分化。 ## 主要观点 ### 供给冲击 - **刚果金禁令**：刚果金正式禁止铜精矿出口，标志着全球关键矿产博弈进入“资源国主动定价”阶段，短期情绪冲击大于实际影响（仅影响约1.3%全球供给），但长期强化资源国定价能力。 - **TC加工费极值**：TC跌至-160.67美元/吨，创历史极值，冶炼利润被极度挤压，叠加智利暴雪、Codelco减产等，推动供给端紧张。 - **矿端紧缺**：全球铜矿资本开支不足、品位下降、ESG约束等导致供需缺口扩大，TC负值是前瞻信号。 ### 需求支撑 - **AI算力基建**：2026年全球数据中心铜消费量达74万吨，2028年预计达130万吨。 - **电网投资**：中国电网投资H1增长13%，全球电网投资超4000亿美元，成为铜需求的重要支撑。 - **新能源赛道**：新能源乘用车6月产量143.9万辆，新能源高景气延续。 - **精废价差高企**：精废价差达4,684元/吨，远超合理区间，废铜替代效应增强，对精铜消费形成挤出。 ### 宏观环境 - **美元走弱**：美元指数自7月28日起下跌超1.7%，人民币汇率企稳，沪伦比值降至近三年低位，沪铜/伦铜比值承压。 - **美联储政策分歧**：沃什超预期放鹰，称9月或加息，但ADP数据走弱，市场对非农数据的预期趋于温和。 - **国内政策底**：政府提出“加大逆周期调节力度”，释放政策托底信号，市场情绪修复。 ### 市场动态 - **库存变化**：COMEX铜库存增至72.04万吨（历史新高），LME库存降至22.67万吨，国内社库小幅累库11.92万吨。 - **现货市场**：洋山铜溢价回升至95-107美元/吨，进口盈利阶段性开启，Back结构强化，市场担忧近月软挤仓。 - **投机持仓**：LME投资基金净多头持仓环比增加7.05%，COMEX非商业净多头持仓环比减少9.05%，沪铜期权VIX低位反弹，隐含波动率曲线陡峭化。 ## 关键信息 ### 价格表现 - **COMEX铜**：创历史新高至6.8665美元/磅（约15,134美元/吨） - **LME铜**：冲高至14,369.5美元/吨（历史高点14,527.5美元/吨） - **沪铜**：摸高108,470元/吨（历史高点114,161元/吨） ### 供需平衡 - **国内精炼铜产量**：7月产量112.68万吨，创年内次低，主因冶炼厂集中检修与废产阳极板采购困难。 - **净进口**：7月净进口20万吨，较6月下降，出口窗口分流国内货源。 - **全年缺口**：预计全年缺口28.35万吨，7月起连续6个月供不应求。 ### 下周展望 - **价格区间**：预计8月沪铜关注【105000-110000】元/吨，伦铜【13800，14500】美元/吨。 - **策略建议**：逢回调分批建仓多单，博弈震荡偏强+软挤仓。 - **风险点**：刚果金豁免执行、非农数据、关税政策变化。 ## 结论 - **短期多空博弈**：国内PMI走弱压制铜价，海外加息预期与地缘风险压制铜价，但TC极值、库存低位、AI叙事修复等支撑铜价偏强运行。 - **长期逻辑不变**：矿端结构性紧缺、能源转型、AI算力基建等长期支撑铜价上行，回调即为布局窗口。 - **市场情绪**：铜与风险资产从同向联动转为分化，美元走弱+加息预期降温利多铜价，但需警惕市场对矿端扰动的“审美疲劳”。 ## 数据来源 - SMM - 同花顺 - 中辉期货研究院