20241109-国新证券股份-债券研究_物价延续低位震荡_4页

2024年10月中国CPI与PPI数据及分析

2024年10月，中国CPI同比上涨0.3%，低于预期，环比下降0.3%，偏离近五年季节性均值，核心CPI同比上涨0.2%且环比持平。物价低位震荡主要源于内需不足以及稳增长政策尚未显效。

CPI同环比表现

CPI同比涨幅环比回落0.1百分点，食品烟酒价格上涨是主要推力，贡献约0.56个百分点。鲜菜、鲜果及畜肉类价格涨幅显著，其中鲜菜同比上涨2.16%，猪肉上涨1.42%。非食品中，其他用品及服务价格上升，但交通通信和居住价格同比下降，能源价格降幅扩大。
环比方面，CPI降幅扩大0.3个百分点，鲜菜、畜肉类和水产品等价格均回落，鲜菜和畜肉类合计拖累CPI约0.22个百分点。非食品环比表现平稳，鲜菜下降，但其他商品价格基本稳定，反映出内需不足的现实。

PPI同环比分析

10月PPI同比下滑2.9%，降幅较上月扩大0.1个百分点，环比下降0.1%，降幅收窄0.5个百分点，环比数据低于近五年季节性均值。工业生产价格下跌主要受上游大宗商品价格下滑影响，原材料工业价格同比下降3.3%，生活资料价格下降1.6%。环比数据环比收窄，显示部分工业品市场已有企稳迹象，行业分化明显，国际大宗商品和国内政策协同或将带动部分领域价格回升。

风险与展望

内需疲软和政策效果待观察，价格走势仍面临下行压力。央行三季度工作论文提出“促进物价合理回升”目标，降准概率上行，宽货币对冲CPI下行的可能性增强。

投资者建议

当前通胀预期仍低位运行，中长期通胀风险可控；随着政策发力及市场需求边际修复，PPI数据有望企稳，相对偏向周期性行业或有修复机会，需密切关注稳增长政策落地效果与内需恢复的可持续性。