20211210-上海证券-2021年11月物价数据点评_价格或临加速下降_10页_864kb

2021年11月物价数据点评总结

核心内容

2021年11月，中国CPI同比上涨2.3%，PPI同比上涨12.9%。CPI环比上涨0.4%，PPI环比持平。整体来看，CPI上涨主要由农副产品价格回升带动，而PPI则显示出拐点迹象，价格开始回落。

主要观点

• CPI上涨主要由食品推动：11月CPI上涨2.3%，其中食品价格上涨1.6%，非食品价格上涨2.5%。猪肉价格在国家第二轮收储后企稳回升，成为CPI上涨的主要因素。
• PPI拐点来临：11月PPI同比涨幅收窄至12.9%，环比由涨转平。煤炭价格在政策调控下明显下跌，带动相关行业价格回落，显示出PPI下行趋势。
• 上游成本难以传导至下游：尽管PPI此前快速上涨引发对通胀传导的担忧，但11月CPI上涨并非由PPI传导，而是由于农副产品价格回升，说明上游成本难以有效传递至终端消费品。
• 通胀趋势或将逆转：随着高基数效应和绝对价格下移，2022年物价可能面临加速下降，PPI下降趋势明确。
• 货币政策仍有空间：当前通胀拐点已至，但滞胀忧虑仍存，未来货币政策可能逐步转向宽松，降息、降准仍有预期。

关键信息

CPI数据

• 同比：上涨2.3%，涨幅较上月扩大0.8个百分点。
• 环比：上涨0.4%，涨幅较上月回落0.3个百分点。
• 食品价格：环比上涨2.4%，其中鲜菜、蛋类、水产品、鲜果价格同比涨幅扩大，猪肉价格同比降幅收窄。
• 非食品价格：总体稳定，交通通讯和娱乐教育同比涨幅扩大。

PPI数据

• 同比：上涨12.9%，涨幅较上月回落0.6个百分点。
• 环比：持平，生产资料价格由正转负，生活资料价格涨幅扩大。
• 主要行业变动：
  • 煤炭：价格由涨转跌，同比涨幅收窄14.9个百分点。
  • 黑色金属：同比涨幅收窄8.9个百分点。
  • 有色金属：同比涨幅收窄3.0个百分点。
  • 石化行业：由于国际原油价格高位波动，价格继续上涨。
  • 食品和纺织：下游行业价格开始回升。

市场影响

• 通胀拐点初现：CPI和PPI均出现拐点迹象，物价可能进入下降通道。
• 市场波动加剧：通胀拐点虽已出现，但滞胀忧虑仍主导市场情绪，短期市场波动可能上升。
• 货币政策宽松预期增强：随着PPI下行，货币紧缩约束逐步解除，降息、降准政策有望出台。

风险提示

• 通胀持续上行
• 货币政策超预期改变
• 疫情反复影响经济复苏

图表概览

• 图1：CPI同比、环比走势
• 图2：食品价格分项同比变化
• 图3：非食品价格分项同比变化
• 图4：PPI同比、环比走势
• 图5：生产资料与生活资料价格指数
• 图6：PPI细项同比变化

投资评级体系

• 债券投资评级：分为两全级、配置级、投资级、回避级，分别从安全性、收益性、流动性三个维度进行评估。
• 评级适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
• 评级基准：基于主体评级、债项评级、市场流动性等因素综合判断。

分析师声明

分析师胡月晓、陈彦利具有证券投资咨询资格，研究观点独立、客观，不受第三方影响。报告内容基于合规信息，力求准确反映研究结论。

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