20230703-亿渡数据-北交所个股研究系列报告_热带果蔬原料制品企业研究_15页_2mb

田野股份（832023.BJ）个股研究总结

公司概况

田野股份成立于2007年，2015年在新三板挂牌，2023年2月在北交所上市。公司专注于热带果蔬原料制品的研发、生产和销售，主要产品包括原料果汁、速冻果蔬、鲜果等，其中原料果汁为公司核心收入来源，占2022年总收入的87.7%。2022年公司实现营收4.7亿元，同比增长2.5%，但净利润下降17.9%至0.53亿元。

主要产品及销售模式

• 原料果汁：包括水果原浆、原汁系列，如冷冻芒果原浆、冷冻西番莲原浆、冷冻菠萝蜜原浆、冷冻青金桔原汁等，是公司最大收入来源。
• 速冻果蔬：如速冻芒果块、速冻菠萝块、冷冻荔枝等，2022年收入占比为10.0%。
• 鲜果系列：如火龙果、芒果等，2022年收入占比为0.2%，但毛利率高达64.5%。
• 其他产品：包括果脯冻干、饮料系列等。

公司采取直销模式，主要客户为食品饮料企业和新茶饮品牌，2022年前五大客户贡献收入75.5%，其中奈雪的茶（深圳品道）为第一大客户，同时亦为公司第四大股东。

股权结构

• 前十大股东合计持股41.89%，股权相对分散。
• 实控人为姚玖志、姚久壮兄弟，合计持股14.7%。
• 深圳市品道餐饮管理有限公司（奈雪的茶）为第四大股东，持股3.67%。

财务表现

• 营收增长：2018年至2022年期间，年复合增长率16.2%，但2022年增速放缓。
• 毛利率与净利率：2022年毛利率28.4%，净利率11.4%，均较2021年有所下降。
• 费用结构：2022年期间费用率16.5%，管理费用率10.4%，为最大支出项。
• 现金流：2022年销售商品提供劳务收到的现金/营业收入比值为93.5%，经营活动产生的现金流量净额占净利润比例为54.0%，但整体规模有所减缩。

行业发展分析

所属行业及产业链

• 公司产品属于“C15酒、饮料和精制茶制造业”中的“C1523果菜汁及果菜汁饮料”。
• 产业链位置：公司处于中游，上游为水果种植及进口，下游为食品饮料、新茶饮及餐饮烘焙企业。

发展现状

• 中国是全球水果种植面积和产量最大的国家，但水果质量参差不齐，需大量进口。
• 2022年水果进口额达156.9亿美元，同比增长7.9%。
• 全球水果种植面积和产量前10国家中，中国、印度、巴西为前三名。

下游需求

• 新茶饮行业快速发展，带动软饮料行业增长。
• 2022年新茶饮市场规模接近1,450亿元，预计三年复合增长率近20%。
• 果蔬汁类饮料和茶饮料合计占软饮料比重持续提升，2022年达36.7%。
• 新茶饮品牌使用鲜果、冻果、浓缩果汁等作为原材料，其中鲜果原料市场规模达485亿元，同比增长11.7%。

市场规模

• 2022年新茶饮市场规模与2021年基本持平，但预计2023年将恢复增长。
• 软饮料行业使用鲜果原料市场规模为485亿元，其中果蔬汁类饮料用鲜果原料市场规模为194亿元，新茶饮用鲜果原料市场规模为291亿元。

竞争格局

• 原料果汁加工行业竞争激烈，市场集中度不高。
• 热带原料果汁加工企业主要分布在广东、广西、海南、云南、四川等地，企业数量多但规模小。
• 公司通过深度绑定新茶饮品牌（如奈雪的茶、茶百道、沪上阿姨）形成市场优势，且新茶饮品牌连锁化率不断提升。

横向比较

总结

田野股份作为一家专注于热带果蔬原料制品的企业，在新茶饮行业快速发展背景下，凭借其原料果汁产品在茶饮供应链中的重要地位，实现了稳定的营收增长。然而，2022年公司营收增速放缓，净利润下降，管理费用率显著提升，反映出公司面临一定的经营压力。公司与主要客户之间存在较高的粘性，销售费用占比下降，有助于提升盈利空间。

从行业角度看，中国作为水果生产大国，仍需大量进口优质水果，新茶饮行业的崛起进一步推动了对鲜果原料的需求，为田野股份提供了广阔的市场空间。公司虽在营收和市值上相对较小，但其综合毛利率高于行业平均水平，具有较强的盈利能力。此外，公司通过绑定新茶饮品牌，形成一定的市场壁垒，具备一定的竞争优势。

总体来看，田野股份在新茶饮产业链中占据重要位置，未来发展依赖于客户关系维护及行业持续增长。