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冠通研究：沥青震荡运行分析（2024年07月09日）

一、核心观点

当前沥青市场呈现供需两弱格局，建议关注多原油空沥青的价差机会，但需注意市场风险。

二、基本面分析

1. 供应端：

   • 全国沥青开工率环比回落11个百分点至246%，处于历史最低水平
   • 原油利润亏损导致炼厂持续维持低开工状态
   • 江苏新海、金陵石化等企业已停产沥青产品

2. 需求端：

   • 全国公路建设投资同比增速持续下滑（1-5月累计增速-10.4%）
   • 道路运输业固定资产投资增幅明显放缓（1-5月同比增速-9%）
   • 下游各行业开工率多数处于历年同期偏低水平（道路沥青开工上升1个百分点，但仍处于去年12月下旬水平）

3. 天气因素：

   • 华南地区天气有所好转，利于出货
   • 其他地区仍受降雨影响，整体出货量维持低位
   • 炼厂库存存货比仍处于历史低位（24.5%）

三、宏观因素跟踪

1. 政策动向：

   • 2024年起连续发行超长期特别国债（5月已启动发行）
   • 关注国债可能带来的基建领域需求提振（特别是公路建设）

2. 国际关系：

   • 美国延长对委内瑞拉部分石油公司业务许可证
   • 马瑞原油贴水幅度扩大至16美元/桶，可能推升原油价格

四、期现市场表现

1. 期货方面：

   • 沥青2409合约下跌0.35%至3667元/吨
   • 基差收窄至-82元/吨，处于中性偏低水平
   • 持仓量较上周继续小幅缩减（217771手）

2. 期现关系：

   • 基差走弱表明现货价格涨幅不及期货
   • 市场整体呈现震荡偏弱走势

五、操作建议（交易员参考方向）

短期可考虑尝试做空沥青裂解价差策略，即：
1手原油多单配17手沥青空单
但需密切关注：

1. 地方政府债券资金投向基建的实施进展
2. 华南降雨情况变化对出货的影响
3. 国际油价走势

重要风险提示：本报告中的信息均来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。具体操作请投资者自行决策，盈亏自负。