20230330-万联证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年年报点评_疫情影响下保持较快增长_推股权激励计划彰显信心_4页_1mb

贝泰妮（300957）2022年年报总结

核心内容

贝泰妮集团在2022年实现营业收入50.14亿元，同比增长24.65%；归母净利润10.51亿元，同比增长21.82%。公司全年业绩保持快速增长，但第四季度受疫情影响，增速有所放缓。公司拟每10股派发现金红利8.00元（含税），并推出股权激励计划以增强团队凝聚力和未来发展信心。分析师对贝泰妮维持“买入”评级，预计其2023-2025年每股收益分别为3.19元、4.02元、5.03元，对应市盈率分别为37.84倍、30.00倍、23.96倍。

主要观点

业绩表现

• 全年增长稳健：2022年公司营收和净利润均实现双位数增长，保持较快增长态势。
• Q4增速放缓：受疫情封控及放开后第一波影响，Q4营收和归母净利润增速相较前三季度有所下降。
• 盈利预测上调：基于2022年实际业绩和股权激励目标，分析师调整盈利预测并新增2025年数据，显示对公司未来发展的信心。

渠道发展

• 线上渠道表现亮眼：2022年线上收入达40.28亿元，同比增长22.06%，收入占比下降至80.33%。
  • 阿里系平台：收入同比增长13.34%，占比41.09%。
  • 抖音和京东：分别增长86.23%和36.25%，成为线上增长的重要引擎。
• 线下渠道快速增长：2022年线下收入达9.70亿元，同比增长37.04%，占比提升至19.35%。
  • 自营门店：线下自营收入同比增长628.2%，净增直营店73家。
  • 2023年重点布局：公司计划在OTC连锁药房、医院、免税等渠道发力，探索线下直营店模式。

产品结构

• 护肤品持续增长：2022年护肤品收入达45.57亿元，同比增长25.58%，占比提升至90.89%。
• 医疗器械稳步发展：收入3.87亿元，同比增长18.91%，占比下降至7.73%。
• 彩妆增长乏力：收入5314.59万元，同比增长0.14%，占比下滑至1.06%。

关键信息

财务指标

股权激励计划

• 激励对象：包括董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术（业务）人员，共计298人。
• 激励数量：拟授予限制性股票635.40万股，占总股本的1.50%。
• 授予价格：62.10元/股。
• 业绩目标：2023-2024年营收和归母净利润增长率不低于28%、61.28%、100%。

研发投入

• 研发费用率提升：2022年研发费用率为5%，同比提升2.27个百分点。
• 研发重点：依托云南特色植物实验室开展多维度研发项目，强化研发实力。

风险提示

• 主要风险：包括产品拓展不及预期、行业竞争加剧等。

总结

贝泰妮在2022年实现了营收和净利润的双增长，尽管第四季度受疫情影响增速放缓，但全年仍保持较快增长。公司线上渠道表现突出，同时线下渠道快速增长，未来将重点发力线下市场。护肤品业务持续增长，医疗器械业务稳步发展，但彩妆业务增长乏力。公司通过股权激励计划和研发投入提升核心竞争力，分析师对其维持“买入”评级，认为其长期成长空间广阔。