20230330-华创证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年报点评_Q4业绩承压_股权激励显发展信心_6页_696kb

贝泰妮（300957）2022年报总结

核心内容概述

贝泰妮在2022年实现了良好的业绩增长，全年营收达到50.14亿元，同比增长24.65%，归母净利润为10.51亿元，同比增长21.82%。尽管第四季度业绩有所承压，但公司整体表现稳健，展现出较强的市场适应能力和发展韧性。公司通过品牌建设、产品拓展、研发创新和渠道优化，持续巩固其在美妆行业的领先地位。

主要财务表现

• 营业收入：全年50.14亿元，同比增长24.65%；第四季度营收21.18亿元，同比增长10.93%。
• 归母净利润：全年10.51亿元，同比增长21.82%；第四季度归母净利润5.34亿元，同比增长5.17%。
• 扣非净利润：全年9.51亿元，同比增长17%。
• EPS（基本）：2.48元/股。
• 费用结构：
  • 销售费用同比增长21.84%至20.48亿元，销售费用率40.84%，较上年下降0.94pct。
  • 管理费用同比增长39.73%至3.43亿元，管理费用率6.84%，较上年上升0.74pct。
  • 研发费用同比增长124.96%至2.55亿元，研发费用率5.08%，较上年上升2.27pct。
  • 财务费用为-0.14亿元，财务费用率-0.29%，保持稳定。

业务发展亮点

• 品牌建设：薇诺娜主品牌收入48.85亿元，占全年营收的97.43%，baby品牌收入1.01亿元，aoxmed品牌收入0.11亿元。
• 产品创新：“舒敏保湿特护霜”蝉联天猫“双11”舒敏类面霜TOP1，清透防晒乳系列布局多使用场景，冻干面膜系列保持强劲增长。
• 渠道拓展：线上自营收入占比63.17%，线上分销占比从19.15%降至17.42%，线下分销占比从17.62%提升至19.17%，线上整体占比下降1.75pct至80.59%。
• 电商布局：阿里、抖音、京东等平台贡献主要销售增量，其中抖音增长86.2%，阿里增长13.3%。
• 新品牌与产品：2023年公司将推出“贝芙汀（Beforteen）”系列，基于中国皮肤疾病大数据和AI技术，专注于精准祛痘解决方案。

战略与未来展望

• 2023年战略重点：
  • 薇诺娜品牌聚焦敏感肌产品，持续打磨核心系列，发力内容电商和兴趣电商。
  • baby品牌以“舒润霜”为核心，推动其他产品成长，拓展线下母婴渠道。
  • aoxmed品牌丰富产品线，线上以“美妍”、线下以“专研”开展业务。
  • 推出“贝芙汀”品牌，拓展祛痘赛道。
• 股权激励计划：公司拟以62.10元/股向298名核心人员授予635.40万股限制性股票，业绩考核目标为2023-2025年收入和归母净利润分别增长28%、61.28%和100%。
• 业绩预测：2023-2025年公司预计实现营收64.19亿元、82.27亿元和103.74亿元，归母净利润分别为13.59亿元、16.98亿元和21.00亿元。调整后的2023-2024年目标为13.6亿元和17.0亿元，2025年新增预测为21.0亿元。
• 估值与投资建议：当前股价120.60元，目标价调整为145元，对应2023年45倍PE，维持“推荐”评级。

财务比率与运营指标

• 毛利率：稳定在75.2%左右。
• 净利率：从20.9%小幅上升至21.2%。
• ROE：从18.9%提升至21.5%。
• ROIC：从29.5%略有下降至29.3%。
• 资产负债率：从16.6%下降至15.9%。
• 流动比率：从5.8提升至6.0。
• 速动比率：从5.1提升至5.5。
• 总资产周转率：从0.7提升至0.9。
• 估值比率：
  • P/E：从49倍降至24倍。
  • P/B：从9倍降至5倍。
  • EV/EBITDA：从41倍降至20倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响整体消费能力。
• 消费流量迁移：未能及时应对可能影响市场份额。
• 行业竞争加剧：可能增加市场压力。
• 获客成本上升：影响盈利能力。
• 新品牌/品类拓展不力：可能影响战略目标的实现。

投资评级说明

• 公司评级：推荐（预期未来6个月内超越基准指数10%-20%）。
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）。

分析师信息

• 组长、首席分析师：王薇娜（美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士）。
• 高级分析师：胡琼方（清华大学工学硕士）。
• 团队成员：姚婧、尚静雅、吴晓婵、杨澜等。

公司基本数据

• 总股本：42,360.00万股。
• 已上市流通股：21,739.37万股。
• 总市值：510.86亿元。
• 流通市值：262.18亿元。
• 每股净资产：13.11元。
• 12个月内最高/最低价：222.83元/115.70元。

华创证券联系方式

• 北京总部：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A，邮编100033，传真010-66500801。
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