20230330-东吴证券-贝泰妮-300957.SZ-2022年年报点评_疫情下仍迎较快增长_较高股权激励目标彰显发展信心_3页_740kb

贝泰妮（300957）2022年年报总结

核心内容概览

贝泰妮在2022年实现了较快的营收和净利润增长，尽管面临疫情带来的挑战，但公司仍保持稳健发展态势。公司持续加强研发与品牌建设，推动线上线下协同发展，并发布了具有较高增长目标的股权激励计划，展现出对未来的积极预期。

主要观点

营收与利润增长

• 2022年公司实现营业总收入50.1亿元，同比增长24.7%。
• 归属母公司净利润为10.5亿元，同比增长21.8%。
• 2022年第四季度营收21.2亿元（+10.9%），归母净利润5.3亿元（+5.2%）。
• 2023-2025年，公司预计营收及归母净利润将分别增长28%/26%/24%。

毛利率与费用变化

• 2022年毛利率为75.2%，同比微降0.8个百分点。
• 净利率为21.0%，同比微降0.5个百分点。
• 研发费用率持续提升，2022年销售/管理/研发费用率分别为2021年的-1pct/+0.7pct/+2.3pct，凸显公司向研发驱动转型的决心。

品牌矩阵与产品结构

• 主品牌薇诺娜在敏感肌护肤领域稳居市场第一。
• 公司已形成包括薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀在内的品牌矩阵。
• 2022年护肤、医疗器械、彩妆及其他业务分别实现营收45.6/3.9/0.5/0.2亿元，同比增长26%/19%/0.1%/10%。

渠道发展

• 线上营收40.3亿元（+22%），线下自营营收9.7亿元（+37%）。
• 线上分平台表现良好，阿里系、专柜服务平台、抖音系、京东系、唯品会等平台均实现较快增长。
• 2022年公司新开线下直营店76家，关店3家，年末直营店数量达77家。

股权激励计划

• 公司发布股权激励计划，2023-2025年营收及归母净利润增长目标分别为28%/26%/24%。
• 激励对象覆盖董事、高管及核心技术与管理人员共298人，范围广泛。

关键信息

盈利预测与估值

财务指标

现金流与投资

• 2022年经营活动现金流净额为769亿元，投资活动现金流净额为-18亿元，筹资活动现金流净额为-320亿元。
• 现金净增加额为431亿元，预计2023-2025年将持续增长。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 维持“买入”评级，基于公司稳健增长表现与未来发展前景。

附注

• 数据来源：Wind，东吴证券研究所
• 预测数据为东吴证券研究所预测
• 本报告不构成投资建议，仅供参考