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慢修复仍是主线，新兴成长风再起

核心内容概述

华宝证券在2023年9月4日发布的报告指出，当前市场处于“慢修复”阶段，A股9月预计“先扬后抑”，修复窗口与节前效应并存。同时，海外经济环境与政策影响、国内经济复苏情况、股债策略与市场结构特征、资产配置观点展望等均被详细分析，建议投资者采取多策略与多资产配置，以分散风险、增厚收益。

主要观点与关键信息

国内外宏观主线

• 美债收益率上行放缓：对全球资产价格的压力显著缓解，美债收益率维持高位，但上行动能不足。
• 国内经济筑底：经济基本面短期偏弱，政策进入加速落地期，整体偏中性。

A股市场表现

• 慢修复仍是主线：9月中上旬A股有望迎来修复窗口，但空间积极但不激进。
• 节前效应：临近国庆假期，需警惕9月下旬的调整压力。
• 市场特征：市场底尚未确认，短期趋势性机会不明朗；政策加码下脉冲式行情显著；顺周期短期不确定性与成长长期确定性并存；全球化视野有助于分散风险。

资产配置建议

市场回顾与表现

• 全球股市下跌：8月全球股市普遍下跌，A股与港股跌幅显著。
• 债市上涨：8月债市延续上涨趋势，尤其是10Y国债收益率震荡上行。
• 商品市场：国际油价因供给减少继续上行，黄金受美债收益率压制走弱。
• 汇率：美元指数走强，人民币汇率承压，但央行政策有望缓解。

国内经济与政策影响

• 经济偏弱运行：内需不足、外需下行，经济复苏非一蹴而就。
• 政策加速落地：地产、金融、就业、收入等政策逐步出台，但效果仍需观察。
• 专项债发行提速：8-9月为专项债发行高峰，为基建投资提供支撑。
• 地产供需双弱：政策放松对需求释放有一定支撑，但核心问题仍在于居民收入与就业。

A股市场结构与风格

• 市场活跃度偏低：8月沪深两市成交额下降，换手率处于历史低位。
• 风险偏好回落：股/债性价比维持高位，但市场情绪偏弱。
• 行业轮动降速：行业间超额收益分化加剧，新兴成长与顺周期风格轮动。
• 风格分化：8月价值表现略优于成长，但新兴成长板块如AI、机器人等表现相对抗跌。

股债策略与市场结构特征

• 多策略配置：单纯买入持有策略难度加大，建议采用复合策略与含衍生品策略。
• 多资产配置：建议通过QDII、股债商等多资产配置来分散风险。
• “杠铃型”组合：建议配置“红利低波”与“新兴成长”两大方向，以应对震荡行情。

风险提示

• 国际形势：地缘风险、美联储货币政策紧缩超预期、欧美经济衰退风险。
• 政策落地：政策效果不及预期、国内经济复苏不及预期。
• 市场波动：海外高息环境下金融领域风险、市场情绪波动等。

适当性申明

本报告仅供专业机构投资者及与华宝证券签订咨询服务协议的普通投资者参考，非专业投资者及未签订协议者请勿阅读或转载。

结论

综上所述，当前市场处于“慢修复”阶段，A股有望在9月迎来修复窗口，但需警惕节前效应。建议投资者关注新兴成长板块，如AI、机器人、华为产业链等，同时结合顺周期板块如地产链、有色金属等进行配置。海外市场方面，港股与美股值得关注，美债与黄金也具备一定配置价值。整体上，多策略、多资产配置是当前较为合理的投资策略。