20241027-广发期货-生猪周报_阶段性驱动匮乏_关注月底缩量提振_30页_3mb

广发期货生猪周报核心观点总结

免责声明： 本报告仅供参考，如需具体投资建议，请阅读原始报告相关免责声明部分（报告倒数第二页）。

一、 总体判断

• 供应端：预计后续生猪供应将持续恢复，集团场产能快速提升，仔猪出生效率提高。散户大幅去化与集团场增量间的权重尚不明确，但整体供应维持稳中向上判断。市场出栏情绪积极，预计现货价格维持在17元/公斤以上。
• 需求端：天气转凉带来需求小幅改善，但“十一”假期后预计将进入一个多月的需求低估期，对行情有下行压力。目前需求尚未启动年底腌腊备货。
• 行情展望：
  • 短期：关注月底集团场缩量带来的利好影响。行情受降温提振有限。
  • 进入11月：可能受到二次育肥及散户出栏积极性增加的影响，行情承压。
  • 长期：需关注集团场年底集中出栏与年底腌腊备货需求间的博弈。
• 国际市场：9月猪肉进口环比增长，同比减少。

二、 供需分析细节

（1）供应

• 能繁母猪存栏： 农业部数据表明存栏处于小幅调整状态（环比微增/环比下滑不一）。涌益、钢联样本点能繁母猪存栏环比均有不同幅度增长。
• 生产性能： 二元母猪占比提升，配种、分娩、产房成活率、育肥效率等指标普遍回升，显示整体供应端生产效率提高。
• 出栏量： 历史数据显示，9月样本厂家出栏完成率接近100%，10月计划出栏量大幅提升。涌益和广发均推出理论出栏量测算模型，显示四季度出栏有回升趋势，但增量相对有限。
• 淘汰规模： 淘汰母猪量2023年底-2024年初有显著增加，进入10月下旬又回落，反映清栏节奏的变化。
• 出栏体重/结构：散户出栏体重有所增加，对标猪价差高位。

（2）需求

• 需求变化： 天气转凉需求略有改善，但存在“十一”后需求低谷。
• 屠宰端：屠宰量维持季节性高位，白条猪市场表现分化，冻品和鲜销比例关注。
• 利润：自繁自养与外购利润均下降，进入压缩区间。
• 猪粮比：10月16日猪粮比8.04，同比下降，略高于前期高点但仍处于偏强区间。

（3）期货与基差

• 期现基差：生猪期货维持升水结构，价格冲击明显。
• 价差与套利：1-5价差弱势，期货维持正套机会。中长端价格预期承压。
• 饲料成本：原料价格走弱，整体成本下降，但疫病与压栏等影响节奏。
• 进口：9月进口猪肉环比增长，同比大幅下滑，国内供给偏紧背景下替代效应仍需观察。

三、 观点与操作建议

• 短期内：关注月底集团场缩量利好；目前盘面跌至15元/公斤附近，建议少量试多。
• 长期内：关注集团出栏节奏与消费备货的博弈。
• 技术面：2501合约15500以下可尝试做多，设止损在18000之下，并持有18000看涨期权多头头寸。

注： 以上内容仅为基于报告原文的要点提炼和精简，报告具体数据和逻辑关系请参考原文。投资需谨慎，风险自担。