20251109-华安证券-中国西电-601179.SH-业绩符合预期_前三季度毛利率改善明显_3页_264kb

总结

公司评级

维持“买入”评级。

业绩表现

2025年前三季度实现营收170.04亿元，同比增长11.54%；归母净利润9.39亿元，同比增长19.29%；扣非归母净利润9.23亿元，同比增长18.17%；毛利率为22.14%，同比提升1.66个百分点。2025年第三季度单季营收56.72亿元，同比增长17.17%；归母净利润3.40亿元，同比增长4.12%；毛利率为23.19%，同比下降0.55个百分点。

海外业务

成功中标国际项目，包括马来西亚数据中心变电站设备供应、西电国际变压器供货大单，以及西开有限首次出口高压直流转换开关设备，显示国际市场拓展和质效提升。

国内业务

助力特高压建设，参与陇东－山东、哈密－重庆±800千伏特高压直流输电工程，以及其他国家重点工程，确保业绩支撑。

投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为16.97亿元、19.96亿元、23.59亿元，对应PE分别为30倍、26倍、22倍。基于增长前景，维持“买入”评级。

风险提示

潜在风险包括电网投资不及预期、特高压建设进度延迟、行业竞争加剧，可能影响业绩和估值。