聚烯烃：原油走强，下游偏弱，震荡后中期怎么走-20230417-大越期货-26页_1mb

聚烯烃市场总结

1. 宏观及原油

• 宏观经济：
  3月美国CPI同比上涨5%，连续9个月下降，为2021年5月以来最小涨幅。制造业PMI为51.9%，高于临界点，但较上月有所回落。财新制造业PMI为50.0，位于荣枯线上。
  国内经济恢复是主流观点，但海外加息导致的经济下行对出口企业仍有负面影响。

• 原油走势：
  4月2日，OPEC+宣布从5月开始削减石油供应量，总减产幅度超过110万桶/日，引发原油价格跳涨，国内化工品随之跟涨。

• 外贸出口：
  3月出口同比增长14.8%，环比增长47.5%，明显超出季节性波动，但韩国、越南出口继续下跌，显示全球需求仍受加息影响，出口恢复的可持续性有待观察。

2. 产业链供需

PE新装置投产情况

• 2022年：
  • 一季度：95万吨
  • 二季度：40万吨
  • 三季度：40万吨
  • 四季度：0万吨
• 2023年：
  • 一季度：180万吨
  • 二季度：80万吨（消息已公布）
• 主要投产企业包括：中石化镇海、浙石化二期、广东石化、中化弘润、海南炼化乙烯项目等，以油制和PDH为主。

PP新装置投产情况

• 2022年：
  • 一季度：130万吨
  • 二季度：45万吨
  • 三季度：90万吨
  • 四季度：0万吨
• 2023年：
  • 一季度：185万吨
  • 二季度：190万吨（消息已公布）
• 主要投产企业包括：浙江石油化工有限公司（二期）、山东京博中聚新材料、东莞巨正源科技、广西鸿谊新材料、宁夏宝丰三期等，以油制和PDH为主。

装置开工率

• PE：一季度新装置稳定出料，但近期有春季检修，开工率维持中性。
• PP：近期检修偏多，本周开工率再次下跌，显示下游需求疲软。

库存情况

• PE：综合库存偏中性，近两周出现累库迹象。
• PP：综合库存同样偏中性，但整体表现不如PE明显。

需求端

• PE下游：
  • 农膜旺季已过，需求回落，但整体开工水平略高于2022年。
  • 包装膜、管材开工率表现一般，但农膜需求下降明显。
• PP下游：
  • BOPP开工良好，其余下游需求不乐观，整体开工率偏弱。

3. 行情分析

PE行情

• 回踩后重新站上20日均线，技术面表现较好，基差维持偏强状态。

PP行情

• 仍在20日均线附近波动，当前05合约回归平水，09合约小幅贴水。

基差情况

• PE：3月以来维持明显back结构，显示市场对远期价格的预期偏弱。
• PP：现货偏弱，基差不够强，显示市场对需求恢复信心不足。

主力持仓

• PE多头持仓：
  • 国泰君安、永安期货、国海良时等席位多头持仓集中，显示市场看涨情绪。
• PE空头持仓：
  • 东证期货、国海良时、兴业期货等空头持仓较高，显示市场看跌情绪。
• PP多头持仓：
  • 光大期货、海证期货等席位多头持仓较多，但整体情绪偏谨慎。
• PP空头持仓：
  • 国泰君安、中信期货、华泰期货等空头持仓集中，显示市场看跌倾向。

4. 总结和展望

核心内容

• PE：

  • 成本端支撑明显，一季度新装置稳定投产，库存压力不大。
  • 农膜需求季节性回落，但整体开工水平略高于2022年。
  • 中期若加息进程结束较早，外贸及下游订单恢复，可考虑逢低买入。
  • 主力多头集中，技术面较好，市场情绪偏乐观。

• PP：

  • 成本支撑存在，但下游需求偏弱，开工率明显回落。
  • 中期二三季度投产偏多，若出口数据回落，下游订单未恢复，可考虑逢高做空。
  • 基差不够强，市场情绪偏谨慎。

主要观点

• PE：短期震荡偏强，中期若需求回暖，或有上涨机会。
• PP：短期震荡偏弱，中期可能面临供应增加带来的压力，需警惕下跌风险。

关键信息

• OPEC+减产导致原油价格走强，对化工品形成支撑。
• 2023年一季度PE新增产能达180万吨，PP新增产能达185万吨。
• 3月出口数据虽好转，但可持续性仍需观察，海外加息对需求仍有压制。
• PE下游开工略高于2022年，但农膜需求季节性回落；PP下游整体偏弱，BOPP需求良好。
• 市场情绪方面，PE多头集中，PP空头集中，显示市场对PE偏乐观，PP偏悲观。

中期展望

• PE：若加息结束，外贸及下游订单恢复，可考虑逢低买入，市场存在上涨潜力。
• PP：若出口数据回落，二季度投产增加，市场或面临承压，可考虑逢高做空。