聚烯烃期货：需求边际好转，原油及汇率推动行情走强-20230911-大越期货-21页_3mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2023年9月聚烯烃（L、PP）期货市场的走势及基本面情况，结合宏观数据、供需平衡、库存变化、产业链动态以及市场表现，对行情进行多角度解读，并对未来的走势进行了展望。

主要观点

1. 行情表现

• 从技术走势来看，L及PP主力合约均呈现标准的多头趋势。
• 期现结构方面，近期L、PP均重回back结构，显示市场对现货的预期较强。
• 市场持仓方面，L以净空为主，PP近期转为空头，反映市场情绪有所变化。

2. 宏观环境

• 进出口数据疲软：2023年8月我国出口同比下降8.8%，较7月降幅收窄，显示全球经济复苏乏力，国内出口承压。
• 原油价格走强：OPEC+强势减产推动原油价格冲高，成本端支撑增强。
• 美联储加息预期：鲍威尔表示可能再度加息以抑制通胀，对市场形成压力。

3. 供需基本面

• 产能增长：2023年PE、PP产能分别预计增长8.9%和12.5%。
• 产量与消费：PE、PP产量及表观消费量均有所增长，进口依赖度下降。
• 新装置投产：PE方面，宝丰新装置进入试车；PP方面，多个新装置在三季度陆续投产。
• 开工率：PE与PP开工率整体中性，但未来预计有所回升。

4. 库存情况

• 综合库存中性：PE、PP库存整体处于中性水平，未形成明显压力。
• 下游需求：尽管同比偏低，但随着旺季到来，下游开工率边际改善，需求有所回升。

5. 进出口与价差

• 进口窗口关闭：PE、PP美金盘价格稳中有升，叠加汇率变动，进口利润转为负值。
• 内外价差扩大：进口成本上升，导致内外价差扩大，对国内价格形成支撑。

关键信息

1. 市场趋势

• 多头趋势明显：L、PP主力合约技术走势为多头，市场情绪偏向乐观。
• 基差back结构：近期L、PP均出现基差back结构，反映市场对现货的预期较强。

2. 供需分析

• PE产能与产量：2023年PE产能预计达3189.5万吨，产量2866万吨，净进口量1146万吨，进口依赖度28.6%。
• PP产能与产量：2023年PP产能预计达3838.5万吨，产量3070万吨，净进口量351万吨，进口依赖度10.3%。

3. 装置动态

• PE新装置：宝丰新装置试车中，其他装置有部分检修及重启。
• PP新装置：东莞巨正源二期、安庆石化、东华能源（茂名）等新装置在2023年二季度和三季度陆续投产。
• 装置检修：PE与PP均有部分装置停车，但重启装置数量更多，开工率有望回升。

4. 下游需求

• 开工率边际改善：尽管整体开工率仍低于去年同期，但随着旺季来临，需求开始好转，边际性改善明显。
• 下游行业：农膜、包装膜、管材、塑编、无纺布等行业开工率均有不同程度的回升。

5. 风险因素

• 利多因素：原油价格走强、汇率影响、国内经济恢复、下游需求边际改善、基差back结构。
• 利空因素：全球经济放缓、进出口持续疲弱、新装置投产、主力持仓净空。

行情展望

• 短期趋势：未来1-2个月，聚烯烃市场大概率延续震荡偏强走势，主要受旺季需求和成本支撑影响。
• 中长期风险：若旺季需求被过度炒作，市场快速拉升而经济数据未明显好转，可能成为风险偏好高的交易者做空的机会。
• 油价走势：未来油价或维持高位震荡，对聚烯烃价格形成持续支撑。

结论

当前聚烯烃市场在原油价格走强、汇率变动、国内经济复苏及下游需求边际改善的多重利好推动下，呈现震荡偏强走势。虽然存在全球经济放缓和新装置投产的利空因素，但整体来看，市场仍具备较强的多头支撑。未来短期内价格或继续上涨，但需警惕过度炒作带来的回调风险。