短期阵痛_长期看好新能源汽车产业链_30页_2mb

有色金属行业深度报告：短期阵痛，长期看好新能源汽车产业链

核心内容概览

本报告主要分析了2019年新能源汽车产业链的现状及未来发展趋势，指出行业正处于短期阵痛期，但长期来看，随着双积分政策接档补贴政策，新能源汽车产业链仍有较大的发展空间。

主要观点

1. 新能源汽车产业链进入短期阵痛期

• 销量下滑：2019年7月，国内新能源汽车销量同比减少5.1%，为首次出现当月同比下滑的情况。2019年全年销量预计维持在150万辆左右，同比增长约19.4%。
• 结构变化：乘用车销量占新能源汽车总销量的91%，其中纯电动汽车占比78%，插电式混合动力汽车占比有所下降。
• 政策影响：发改委等三部门联合发布方案，鼓励新能源汽车消费，取消部分城市对新能源汽车的限购和限行政策，推动行业增长。

2. 后补贴时代生命周期的经济性至关重要

• 成本追平：新能源汽车全生命周期成本追平燃油车的时间周期在2019年为13-14年，2020年降至10-11年，接近国内汽车平均生命周期10.5年。
• 运营车辆经济性：出租车和网约车的全生命周期成本追平时间小于4年，电动化具有明显经济性，预计未来每年贡献35万辆增量。

3. 2020-2021年或为行业拐点

• 行业展望：认为2020-2021年是新能源汽车行业的拐点，未来有望开启长期景气周期。
• 重点企业：推荐关注新能源汽车产业链的龙头宁德时代、电解液龙头新宙邦、二线电池企业亿纬锂能。

4. 风险提示

• 下游需求放缓风险；
• 新能源汽车行业结构变化带来的电池需求风险；
• 行业竞争恶化风险；
• 行业安全风险。

关键信息

1. 新能源汽车销量情况

• 2019H1：累计产量61.4万辆，销量61.7万辆，同比增长49%和50%；
• 2019年7月：销量7.99万辆，同比减少5%，环比减少48%；
• 2019年全年预测：销量150万辆，同比增长19.4%。

2. 动力电池装机量

• 2019H1：动力电池装机总电量约30.01GWh，同比增长93%；
• 主要电池类型：
  • 三元电池：20.22GWh，同比增长131%；
  • 磷酸铁锂电池：7.66GWh，同比增长23%；
  • 锰酸锂电池：0.28GWh，同比下降14%。

3. 主要电池企业市占率

• 宁德时代：市占率45%，同比增长；
• 比亚迪：市占率24.5%，同比增长；
• 国轩高科：市占率5.9%，同比增长；
• 力神：市占率2.7%，同比增长；
• 亿纬锂能：市占率1.9%，同比增长；
• 孚能科技：市占率1.8%，同比增长。

4. 四大材料价格与出货量

• 价格变化：
  • 湿法隔膜：同比下跌40.0%；
  • 干法单拉隔膜：同比下跌41.7%；
  • LFP材料：同比下跌12.5%；
  • NCM材料：同比下跌34.8%；
  • 电解液：略有上升；
  • 人造石墨：同比下跌10.0%；
  • 天然石墨：同比下跌5.5%。
• 出货量变化：
  • NCM材料：同比上涨66.5%；
  • LFP材料：同比上涨30.4%；
  • 人造石墨：同比上涨68.0%；
  • 天然石墨：同比上涨33.0%；
  • 电解液：同比上涨38.3%；
  • 干法隔膜：同比下跌3.7%；
  • 湿法隔膜：同比上涨93.5%。

5. 上游锂与钴价格走势

• 锂：电池级碳酸锂价格为6.17万元/吨，同比下滑49.0%；
• 钴：2019年7月价格为27.6万元/吨，同比下滑53.2%，但因嘉能可检修，价格有所反弹。

6. 产业链企业中报情况

• 上游锂钴企业：
  • 天齐锂业：归母净利润同比减少85%；
  • 赣锋锂业：归母净利润同比减少45.22%；
  • 华友钴业：归母净利润同比减少100.74%。
• 中游材料企业：
  • 杉杉股份：扣非归母净利润同比减少46.60%；
  • 新宙邦：扣非归母净利润同比增长23.46%；
  • 恩捷股份：扣非归母净利润同比增长852.50%；
  • 星源材质：扣非归母净利润增长7.27%。
• 电芯企业：
  • 宁德时代：营收同比增长116.50%，扣非归母净利润同比增长160.82%；
  • 亿纬锂能：营收同比增长34.30%，扣非归母净利润同比增长231.31%；
  • 国轩高科：营收同比增长38.62%，扣非归母净利润同比增长10.34%。

7. 产业链投资与扩产

• 扩产高峰：2019年上半年动力电池新建、拟建项目达24个，投资额超1900亿元，产能超340GWh；
• 企业扩产情况：
  • 宁德时代：总远期规划产能227GWh，是2017年产能的13倍；
  • 比亚迪：2018年6月投产的青海24GWh动力电池项目预计2019年达产；
  • 亿纬锂能：远期规划产能100GWh，是2017年产能的6倍。

8. 国际车企合作情况

• 宁德时代：
  • 与本田签订订单，截至2027年供应56GWh电池；
  • 与宝马签订订单，采购总计40亿欧元的锂离子电池；
  • 德国基地预计产能100GWh。
• 亿纬锂能：
  • 与现代起亚签订未来六年13.48GWh电池订单。
• 孚能科技：
  • 与戴姆勒签订未来七年140GWh电池订单。
• 国轩高科：
  • 进入博世供应链，提供锂离子电池、模组和电池包。

总结

尽管新能源汽车产业链在2019年面临短期阵痛，但随着双积分政策的实施和行业生命周期成本的逐渐追平，行业仍具有长期增长潜力。报告建议关注宁德时代、新宙邦和亿纬锂能等龙头企业，同时关注政策变化和市场趋势，以把握未来的投资机会。