新能源汽车产业系列：需求视角下新能源汽车产业链市场空间与投资机会_81页_2mb

新能源汽车产业链市场空间与投资机会分析总结

核心内容

本报告从需求视角出发，系统梳理了新能源汽车产业链各环节的发展空间和投资机会，认为新能源汽车行业发展潜力巨大，产业链整体将维持较快增长。报告指出，新能源汽车的发展受到能源安全、环境污染等宏观因素的驱动，同时产业链成本下降、补贴政策不退坡、双积分政策即将实施等因素，推动了行业在2017年下半年的回暖趋势，并预计2018年整体向好，长期仍处于高速成长期。

主要观点

• 行业驱动因素：我国石油对外依存度高、环保问题严重，新能源汽车全生命周期成本优势逐步显现，推动行业向好。
• 产业链结构：新能源汽车产业链分为上游（锂电池及电机原材料）、中游（电机、电控、电池）和下游（整车、充电桩、运营）。
• 市场空间：预计2017年新能源汽车产量约66万辆，对应动力电池需求32.5GWh；2020年新能源汽车产量200万辆，对应动力电池需求120.8GWh。2017-2020年新能源汽车年均复合增速约44.6%，动力电池年均复合增速约54.9%。
• 高增长环节：上游环节增速最快，尤其是镍、三元正极材料、钴和隔膜，年均复合增速分别达93.4%、77.7%、69.7%和68.3%。
• 竞争格局：下游与负极竞争格局相对明朗，CR4在75-100%区间；正极、电控、电机等中游环节竞争激烈，CR10在40-60%区间。
• 投资机会：推荐宇通客车（新能源客车龙头）、汇川技术（电控龙头）、亿纬锂能（成长最快电池企业）、创新股份（湿法隔膜龙头）等核心标的。

关键信息

市场空间预测

• 2017年新能源汽车产量：约66.1万辆，对应动力电池需求32.5GWh
• 2020年新能源汽车产量：约200万辆，对应动力电池需求120.8GWh
• 2017-2020年新能源汽车年均复合增速：约44.6%
• 2017-2020年动力电池年均复合增速：约54.9%

投资推荐标的

产业链各环节发展情况

上游原材料

• 主要材料：锂、钴、镍、锰等
• 市场趋势：供不应求，价格持续上涨，尤其是钴资源稀缺，需大量进口
• 核心标的：天齐锂业、赣锋锂业（锂）、华友钴业（钴）、星源材质（隔膜）

中游环节

• 主要环节：电池、电机、电控
• 技术趋势：三元锂电池逐渐成为乘用车主流，磷酸铁锂仍是客车主流
• 成本结构：电池成本占比最高（42%），电机与电控分别占比10%与11%

下游环节

• 主要环节：整车、充电桩、运营
• 市场趋势：新能源汽车渗透率较低，但对中上游带动效应显著
• 核心标的：宇通客车（商用车）、比亚迪（乘用车）、特锐德、长园集团（充电桩）

重点关注环节

• 正极材料：商乘分化，三元材料占比提升，预计未来仍将继续增长
• 负极材料：石墨类材料占据绝对份额，天然石墨改性成为突破方向
• 隔膜材料：干法为主，湿法为趋势，当前湿法隔膜供不应求
• 电解液：六氟磷酸锂为核心，市场增速较高但空间相对有限
• 锂电设备：前端设备成本占比最高，自动化和高精度是趋势
• 电机电控：永磁同步电机为主流，整车与第三方各占一半市场
• 新能源整车：纯电占绝对份额，商用车推广进度快于乘用车

供应关系分析

• 上游原材料：容汇锂业与洛克伍德锂业关联度高；华友钴业与天津巴莫关联度高
• 正极与电池：杉杉能源与ATL、富临精工与沃特玛、久兆科技与天津力神关联度高
• 电解液与电池：赛纬电子与沃特玛、天赐材料与国轩高科关联度高
• 负极与电池：中科电气与比亚迪、贝特瑞与比亚迪、国轩高科、松下、三星、LG关联度高
• 隔膜与电池：上海恩捷与比亚迪、国轩高科、三星SDI、CATL、LG关联度高
• 电池与整车：国轩高科与中通客车、上汽、北汽、安凯、金龙关联度高；亿纬锂能与北汽关联度高；坚瑞沃能与东风汽车、珠海银隆关联度高

投资逻辑简述

• 宇通客车：受益行业集中度提升，高盈利，全球客车龙头
• 汇川技术：在变频器、伺服、新能源客车电控领域市占率高
• 国轩高科：延伸上下游，客户拓展顺利，巩固龙头地位
• 亿纬锂能：成长最快，动力电池供应商
• 大洋电机：收购上海电驱动，参股巴拉德，进军燃料电池
• 创新股份：外延收购湿法隔膜企业，产品实现质与量双升

风险提示

• 行业集中度低可能导致竞争激烈，存在压价风险
• 政策调整及补贴退坡可能对行业造成一定影响
• 技术进步和成本控制是行业持续发展的关键

图表目录概览

• 图1：2005-2016中国原油供需格局
• 图2：中国原油进口路线示意图
• 图3：2016年我国进口原油来源
• 图4：多城市本地排放源中机动车源对细颗粒物浓度的贡献
• 图5：2012-2016年新能源汽车销量
• 图6：行业CAFC积分测算
• 图7：行业NEV积分测算
• 图8：行业CAFC积分与NEV积分之和
• 图9：新能源汽车产业链概览
• 图10：下游新能源整车渗透率中短期较低
• 图11：中游锂电池产能扩张迅猛
• 图12：上游供不应求导致价格猛涨
• 图13：动力电池结构示意图
• 图14：新能源汽车成本占比
• 图15：动力电池各环节成本占比
• 图16：不同正极材料性能综合对比
• 图17：各类型动力电池出货量占比
• 图18：新能源乘用车动力电池种类占比
• 图19：新能源客车动力电池种类占比
• 图20：锂电池负极材料种类
• 图21：各类型负极材料应用占比
• 图22：隔膜种类应用占比
• 图23：锂电设备应用环节
• 图24：锂电池生产工艺流程
• 图25：锂电设备应用环节
• 图26：锂电池生产工艺流程
• 图27：锂电池电解液成分构成
• 图28：各类型电解质性能对比
• 图29：电解液成本占比
• 图30：新能源驱动电机分类
• 图31：电控构成模块
• 图32：永磁同步电机成本构成
• 图33：交流异步电机成本构成
• 图34：新能源汽车电机装配比例
• 图35：新能源汽车类型占比
• 图36：新能源乘用车和商用车渗透率
• 图37：我国新能源汽车与充电桩发展不平衡
• 图38：新能源汽车产量预测
• 图39：动力电池需求量预测
• 图40：新能源产业链各环节复合增速
• 图41：新能源汽车产业链CR4
• 图42：新能源汽车产业链CR10
• 图43：新能源产业链各环节行业集中度概览
• 图44：2016年与2017年补贴目录下发的时间与数量
• 图45：17年进入补贴目录数量相对16年全年数量的占比
• 图46：动力电池市场空间
• 图47：我国动力电池市场份额
• 图48：正极材料合计口径市场份额
• 图49：磷酸铁锂市场份额
• 图50：锰酸锂市场份额
• 图51：钴酸锂市场份额
• 图52：镍钴锰三元市场份额
• 图53：我国负极材料合计口径市场份额
• 图54：天然石墨市场份额
• 图55：人造石墨市场份额
• 图56：隔膜国内市场份额
• 图57：动力电池电解液各国市场份额
• 图58：电解液国内市场份额
• 图59：锂电设备国产化率程度
• 图60：锂电设备市场份额
• 图61：驱动电机整车与第三方企业市场份额
• 图62：驱动电机国内市场份额
• 图63：驱动电机乘用车装机量市场份额
• 图64：驱动电机客车装机量市场份额
• 图65：驱动电机专用车装机量市场份额
• 图66：新能源电控市场空间
• 图67：电控市场份额
• 图68：电控乘用车装机量市场份额
• 图69：电控客车装机量市场份额
• 图70：电控专用车装机量市场份额
• 图71：新能源乘用车产量预测
• 图72：新能源纯电动乘用车销量预测
• 图73：新能源插电混动销量预测
• 图74：新能源乘用车（纯电+插电）市场份额
• 图75：新能源纯电动乘用车市场份额
• 图76：新能源插电混乘用车市场份额
• 图77：新能源纯电动乘用车市场份额
• 图78：新能源插电混乘用车市场份额
• 图79：新能源客车产量预测
• 图80：新能源纯电动客车产量预测
• 图81：新能源插电混动客车产量预测
• 图82：新能源客车市场份额
• 图83：新能源公交客车市场份额
• 图84：新能源公路客车市场份额
• 图85：新能源专用车产量预测
• 图86：新能源专用车市场份额
• 图87：各运营商充电桩总量
• 图88：历年国网充电桩投资建设情况
• 图89：国家电网2015-2017年充电设备招标中标企业份额占有情况（按功率）
• 图90：国家电网2015-2017年充电设备招标中标企业份额占有情况（按个数）
• 图91：新能源汽车产业链各环节核心标的

总结

本报告全面分析了新能源汽车产业链的发展趋势与投资机会，指出行业在政策、成本、技术等多重因素推动下具备长期增长潜力。上游原材料环节增长最快，尤其是钴、镍等关键材料，而下游与负极材料竞争格局较为清晰，中游环节则因技术路线多样而竞争激烈。报告推荐了多个核心标的，认为它们在产业链中具备较强的竞争力和成长潜力，值得重点关注。