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黑色金属研发报告（2025.12.10）总结

一、市场信息

• 期货价格
  硅铁主力合约 SF 收盘价 5434，下跌 0.51%，持仓减少 5483 手；锰硅主力合约 SM 收盘价 5724，下跌 0.14%，持仓减少 2262 手。

• 现货价格
  硅铁 72%FeSi 现货价格在 5200-5600 元/吨之间，江苏地区涨幅较大（+100 元），宁夏、内蒙等地价格平稳；硅锰 6517 现货价格在 5490-5700 元/吨之间。

• 基差/价差
  硅铁与主力合约基差多数负向，内蒙地区基差为 -204 元，整体变动不大；SF 与 SM 价差为 -29 元。

• 原材料
  锰矿价格稳中偏强，澳块价格上涨 0.2 元/吨度；兰炭小料价格多数稳，区域间略有差异。

二、市场研判

1. 硅铁

   • 供应端：电价结算后亏损加剧，产量同步下降。
   • 需求端：钢材库存降幅收窄，短期仍有压力。
   • 成本：电价稳中有升，价格短期内看涨，但需求拖累长期关注底部震荡。

2. 锰硅

   • 供应端：产量下行。
   • 需求端：螺纹钢产量持续下降，需求承压。
   • 成本：锰矿供应趋紧，成本提升，但需求压制延续震荡局面。

交易建议：

• 单边：底部震荡，重点关注成本支撑。
• 套利：暂观望。
• 期权：卖出虚值跨式。

三、重要资讯

1. 环球高炉生铁产量环比下降 4.4%，产量重心下移。
2. 中国 11 月 CPI 同比上涨 0.7%，通胀温和。

四、图表概述

• 主要展示铁合金主力合约走势、价差、基差、现货价格、成本与利润分布；
• 关注成本价差与供需结构变化对价格驱动影响。

底部震荡，重点观察利润修复和需求拐点信号。