20240306-西南证券-干散货运输_预期谨慎现实乐观_干散或在沉默中爆发_33页_2mb

干散货运输总结

核心内容

干散货运输行业已发展成熟，拥有稳定的运输路线和对应的船型体系。铁矿石作为干散货海运中最重要的货种之一，其运输需求长期持续增长。澳大利亚和巴西作为全球主要铁矿石供应国，预计未来二十年仍将主导全球铁矿石市场。中国作为全球最大的铁矿石进口国，对澳大利亚铁矿石的依赖度依然很高，且与澳大利亚的贸易关系紧密。

主要观点

• 运输路线与船型：干散货运输的主要航线包括南美东海岸至东亚、东海岸美洲至西欧和地中海、澳大利亚至东亚、美西海岸至东亚。根据载重吨位（DWT）不同，干散货船分为灵便型、大灵便型、超大灵便型、巴拿马型、好望角型等。
• 铁矿石的重要性：铁矿石是干散货海运中占比最高的货种之一，2022年全球干散货运输总量为62.19亿吨，铁矿石、煤炭和谷物合计占比超过60%。
• 澳大利亚铁矿石供应：澳大利亚是全球铁矿石储量和产量最大的国家之一，其铁矿石储量占全球48%，供应量占全球56%。2024年澳大利亚铁矿石对华发货量有望提升。
• 矿业巨头扩张：全球最大的四家矿业巨头中，三家来自澳大利亚（力拓、必和必拓、FMG），淡水河谷来自巴西。这些公司均在2024年扩大产能，推动全球铁矿石供应增长。
• 中澳贸易互为倚重：中国与澳大利亚在铁矿石贸易中相互依赖，澳大利亚是中国最大的铁矿石进口来源国，中国几乎占据澳大利亚铁矿出口的全部市场。
• 废钢替代趋势：尽管废钢在政策推动下被视为铁矿石的替代资源，但其价格仍远高于澳大利亚进口铁矿石，因此钢企仍倾向于进口铁矿石以控制成本。
• 国内进口需求乐观：受政策支持和制造业更新需求影响，2024年国内铁矿石进口需求可能进一步上升，推动干散货运输市场增长。

关键信息

铁矿石供应与需求

• 全球铁矿石原矿储量约1900亿吨，主要分布在澳大利亚、巴西、俄罗斯和中国。
• 澳大利亚和巴西合计拥有全球48%的原矿储量，储量寿命均超过60年。
• 2022年全球铁矿石供应量中，澳大利亚和巴西合计占比56%。
• 中国铁矿石对外依存度长期处于高位，2023年约为85%。
• 2023年中国铁矿石进口量再创新高，占全球进口量的71.3%。

矿业巨头与产能扩张

• 力拓、必和必拓和FMG是澳大利亚的主要矿业公司，淡水河谷为巴西最大铁矿石生产商。
• 力拓2024年铁矿石产量预计保持在3.23-3.38亿吨，且计划继续扩大产能。
• 必和必拓2024年铁矿石产量目标为2.54-2.645亿吨，FMG目标为1.92-1.97亿吨。
• 澳大利亚铁矿石对华发货量预计在2024年有所提升。

铁矿石运输与成本

• 澳大利亚铁矿石开采成本极低，每吨仅19美元，远低于国内铁矿石价格和废钢价格。
• 废钢替代进口铁矿石的进程正在加快，但其成本仍高于澳大利亚铁矿石。
• 铁矿石作为钢铁生产的主要原材料，其价格波动对钢企成本影响较大。

干散货运输市场

• 干散货运输市场受宏观经济、政策和地缘政治影响较大。
• 2023年前三季度干散货市场整体低迷，BDI均值同比下降43%。
• 2024年运价指数有所走高，显示市场预期改善。

相关标的

• 招商轮船（601872.SH）：世界最大的VLOC船东，旗下拥有34艘VLOC船舶，2023年前三季度经营承压，但通过调整运力结构和业务多元化，实现盈利能力稳中有进。

风险提示

• 宏观经济波动风险：全球通胀和美元加息可能影响世界经济增速，进而影响干散货运输需求。
• 政策变化风险：2024年起，航运业将纳入欧盟碳排放交易体系，推动绿色燃料探索，增加运营成本。
• 地缘政治风险：俄乌冲突和中美竞争可能影响全球供应链稳定性，增加运输业务的不确定性。

投资评级说明

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• 公司评级包括买入、持有、中性、回避和卖出，行业评级包括强于大市、跟随大市和弱于大市。

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