20220801-东兴证券-非银行金融行业跟踪_当前估值已较充分反映行业经营风险_不宜过度悲观_12页

非银行金融行业跟踪总结

核心内容

非银行金融行业当前估值已较充分反映行业经营风险，不宜过度悲观。尽管近期板块表现不佳，但市场成交额维持在万亿水平，两融余额处于高位，对板块业绩和估值形成正向催化。资本市场改革提速及业务创新将为行业带来价值回归机会，未来发展前景光明。

主要观点

证券行业

• 市场表现：证券板块本周下跌1.43%，跑赢沪深300指数（-1.61%）。头部券商如中银证券、光大证券表现相对较好。
• 行业趋势：财富管理赛道持续扩容，头部机构如招商银行、蚂蚁基金、天天基金保持优势。券商代销业务增长空间仍较大。
• 政策影响：券商年度分类评级尚未公布，但“白名单”制度有望成为新的资质评定标准，提升公司治理和风险管理的重要性。
• 估值修复：当前板块估值接近年内低点，但市场企稳后估值修复空间和时间均值得期待。建议关注估值低位的头部机构。
• 重点推荐：中信证券作为行业龙头，具备较高的业绩增长确定性，当前估值仅1.26xPB，值得重点关注。

保险行业

• 市场表现：保险板块本周下跌2.14%，跑输沪深300指数。多数保险公司跌幅较大。
• 监管政策：监管政策对险企经营影响深远，需重点关注。疫情缓解及新产品推出对负债端形成积极影响。
• 保费改善：行业保费边际改善趋势有望延续，Q3负债端值得期待。
• 渠道改革：银保渠道的重要性持续提升，代理人展业趋于正常。
• 政策支持：养老第三支柱和康养产业链获得政策支持，有助于险企应对竞争和渠道下沉带来的不确定性。
• 估值压力：ROE和ROEV中枢下行，保险标的投资周期拉长，预期收益率下降是大概率事件。

关键信息

板块表现

• 非银板块5个交易日下跌1.57%，排名申万一级行业第26位。
• 证券板块下跌1.43%，跑赢沪深300指数。
• 保险板块下跌2.14%，跑输沪深300指数。
• 北向资金非银板块净流出1.31亿元，中国平安遭净流出1.31亿元。

行业动态

• 政策动态：国务院、人民法院、工信部、商务部、银保监会、证监会、人民银行等发布多项政策，涉及数字经济、资本市场改革、金融监管等。
• 公司动态：多家券商和保险公司发布重要公告，包括债券发行、股权变更、利润分配、设立资管子公司、分支机构撤销、股份减持等。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能对行业产生不利影响。
• 政策风险：监管政策调整可能影响行业运行。
• 市场风险：市场波动可能影响板块表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能对行业造成压力。

未来3-6个月行业大事

• 无重大事件预告。

投资建议

• 证券板块：建议关注头部券商，如中信证券，其具备较高的业绩增长确定性和估值修复潜力。
• 保险板块：关注估值低位的价值个股，同时留意证券ETF的投资机会。
• 市场信心：资本市场改革及政策支持有助于提振市场信心，推动估值修复。

行业评级体系

• 公司投资评级：基于6个月内相对市场基准指数的收益率。

  • 强烈推荐：收益率 > 15%
  • 推荐：收益率 5% ~ 15%
  • 中性：收益率 -5% ~ 5%
  • 回避：收益率 < -5%

• 行业投资评级：基于6个月内行业指数相对市场基准指数的收益率。

  • 看好：收益率 > 5%
  • 中性：收益率 -5% ~ 5%
  • 看淡：收益率 < -5%