保险行业4月跟踪报告（2021年第4期，总第17期）：估值充分反映负债端表现，悲观时刻亦是机会-20210519-华创证券-24页_1mb

保险行业4月跟踪报告总结

核心内容概览

本报告主要分析了2021年4月保险行业的表现，包括负债端和资产端的数据变化、市场行情复盘、重点公司估值及投资建议、行业监管政策及重点新闻公告等内容。整体来看，4月保险板块表现低迷，市场对负债端表现的悲观情绪明显，同时监管政策进一步规范行业，对产品设计和销售提出更高要求。

主要观点

1. 负债端表现

• 人身险：1-3月累计保费收入1.42万亿元（同比+8.3%），但3月单月保费收入3318亿元（同比-6.6%），再现负增长。各险种均出现负增长，其中寿险、健康险、意外伤害险分别同比-7.4%、-4.3%、-6.9%。
• 财产险：1-3月累计保费收入3809亿元（同比+5.8%），但3月单月保费收入1447亿元（同比+5.3%）。车险增速再次转负（同比-4.3%），信用保证险因业务出清导致负增长（同比-46.7%）。
• 市场份额变动：人保份额提升较快，平安份额下降，太保市场份额稳定。

2. 资产端表现

• 利率下行：10年期国债收益率环比下降2.5bp，至3.16%。准备金折现率基准仍处下行区间。
• 保险资金运用：3月末保险资金运用余额为22.5万亿元，同比+3.7%。资产配置结构变化不大，股票和基金占比下降，债券和银行存款占比上升。
• 公开市场：沪深300累计下跌1.5%，中证10债指数上涨1.4%，但市场整体仍偏低迷。

3. 市场表现

• 板块下跌：4月保险指数下跌6.3%，跑输沪深300近8pct，为Wind二级行业倒数第二。
• 个股分化：中国人寿和新华保险小幅上涨，太保和平安持续下跌。
• 资金动向：北上资金减持平安，南下资金流出港股保险股，但对太保和新华仍保持增持。

4. 投资建议

• 当前保险板块估值接近历史低位，PEV（2021E）分别为：0.82-0.84x（平安）、0.77-0.79x（国寿）、0.60-0.62x（太保）、0.55-0.56x（新华）。
• 建议关注顺序为中国太保、中国财险、中国平安、新华保险，认为最悲观时刻亦是机会，行业长期逻辑仍存。

关键信息

一、负债端业绩跟踪

1. 人身险

• 3月保费收入全面走弱，负增长态势延续。
• 中国平安：新单增速急转为负，单月保费同比-9.3%，续期业务拖累。
• 中国人寿：3月保费收入同比-12.4%，延续负增长趋势。
• 中国太保：3月保费收入同比-7.5%，为年内首次负增长。
• 新华保险：3月保费收入同比+3.3%，业绩相对稳定。
• 太平保险：3月保费收入同比+1.0%，低基数下保持增长。

2. 财产险

• 车险增速再次转负（同比-4.3%），信用保证险继续出清（同比-46.7%）。
• 非车险业务保持高速增长，如工程险（+19.4%）、家财险（+32.9%）、责任险（+25.3%）等。
• 人保财、太保财、平安财市占率分别为35.6%、17.4%、11.4%，TOP3合计64.3%。

二、资产端表现跟踪

• 长端利率：10年期国债收益率持续下行，准备金折现率基准仍处下行区间。
• 保险资金运用：3月末保险资金运用余额为22.5万亿元，同比+3.7%。资产配置结构变化不大。
• 债券持有：保险机构减持国债，增持商业银行债券，3月末银行间债券持有余额2.19万亿元。

三、4月行情复盘

• 4月保险板块继续下行，累计负收益扩大。
• 沪港通持股平安比例下降，而太保和新华比例上升。
• 市场情绪悲观，但长期逻辑仍存，配置价值凸显。

四、重点公司估值及投资建议

五、上市险企产品跟踪

• 重点公司推出新产品，如太保的“鑫享事诚”、新华的“惠金生”、平安的“平安福21”等。
• 新产品设计更加清晰，避免销售误导，如明确区分长险和短险，禁止“自动续保”等表述。

六、4月行业监管政策跟踪

• 短期健康险：银保监会规范短期健康险经营，禁止混淆长险和短险概念，要求5月1日前停售不符合规定的产品。
• 意外险：发布《意外伤害保险业务监管办法（征求意见稿）》，规范经营行为，禁止虚假宣传、强买强卖等。
• 行业规范：清理规章规范性文件，废止和修订部分文件，以适应新法规和民法典要求。

七、4月行业重点新闻公告

• 银保监会通报保险投诉增长23%，人身险投诉增长31.25%。
• 车险综合改革持续推进，89%的保单签单保费下降。
• 水滴公司计划赴美IPO，2020年营收增长100.4%。
• 中国太保与腾讯签署战略合作协议，推动金融科技合作。
• “十四五”养老服务体系规划正在编制，多个部委进行相关调研。

八、风险提示

• 疫情反复
• 开门红业绩不及预期
• 经济修复不及预期
• 权益市场动荡
• 长端利率持续下行

总结

4月保险行业面临负债端压力，人身险各险种均出现负增长，财产险格局变动，车险和信用保证险增速放缓。资产端长端利率下行，但保险资金运用保持稳定。监管政策进一步规范行业，短期健康险和意外险产品面临调整。尽管板块表现低迷，但估值安全和基本面稳定为配置提供了机会，建议关注中国太保、中国财险、中国平安和新华保险。