20250725-广发期货-沪铜周报_回归宏观交易_国内宏观情绪回暖_32页_2mb

沪铜周报总结

核心观点

本报告聚焦于当前铜市场的宏观、供给、需求及库存状况，针对2025年7月25日发布的沪铜周报进行总结。

宏观方面

国内反内卷政策陆续推进，提振商品价格普涨。重点包括机械、汽车及电力设备行业的稳增长工作方案，以及淘汰落后产能政策，后者将促使铜冶炼行业从规模扩张向质量效益提升转变，有助于严控产能过剩，改善矿冶平衡矛盾。TC/RC加工费有望恢复，从而推升铜价底部重心。同时，中美关税谈判持续进行，何立峰副总理将于7月27日至30日赴瑞典与美方举行会谈，需关注后续进展。

市场整体保持乐观，但需警惕短期情绪退潮风险。美国通胀数据已反映前期关税影响，降息预期存共识，但时点不确定。

供给方面

矿端供应压力较大，现货TC报-42.73美元/干吨，全球主要铜矿企业Q1产量增速不及预期，导致矿冶矛盾短期难以解决，对铜价形成支撑。精铜产量方面，6月中国电解铜产量环比微降，但仍同比增长较高，预计7月产量将继续增长，维持高增速。

总体供给格局偏紧，尤其在矿端，低加工费显示市场紧张，但冶炼厂转向更多使用废铜，废铜流向冶炼端比例增长。政策调控下，产能逐渐出清推升价格支撑。

需求方面

铜价高位抑制需求释放，电解铜制杆开工率降至69.37%，终端需求韧性虽存，但边际有所承压，尤其制造环节三季度需求可能因透支而减弱。

需求层面仍保持稳定，尤其电力、新能源板块能托底整体需求。随着铜价回落，下游备货情绪好转，但高铜价仍抑制需求释放。

库存方面

全球显性库存持续累库，LME平均库存环比增5.15%，COMEX增2.24%，国内库存略微下降，但仍整体维持累库趋势。全球铜显性库存处于累积状态，可能对铜价构成一定压力。

总结与展望

短期来看，政策面支持下铜价底部重心上移，国内宏观情绪暖，铜价或震荡偏强。但需警惕情绪退潮以及外部风险冲击。展望未来，中国宏观政策将继续托底经济，库存低位亦对价格形成支撑，关键还需观察需求复苏力度以及国际对等关税政策落地情况。📈

—— 报告内观点仅供参考 ——