债市阿尔法追踪：9月，债市继续调整，二永债领跌-241009-国信证券-15页_3mb

债市阿尔法追踪9月总结

市场整体情况

9月债市继续调整，信用债总体领跌。多数利率债收益率下行，但第三和长期利率债涨幅相对更大；大部分信用债收益率上行，显示市场风险偏好变化。隐含评级较低的信用债收益率上升幅度更大，体现债市分化走势。行业、期限和次级维度的alpha分析显示无普遍显著alpha，但部分品种表现特殊。

核心结论

1. 行业维度：9月信用债行业跌幅总体相近，无明显alpha。采矿业、综合、建筑业信用债跌幅靠前，平均净价涨跌幅约-4.1%。
2. 期限维度：7-10年期及以上地方政府债有一定alpha，9月涨跌幅分别为-4.4%和-2.8%，跌幅高于其他期限品种，主要源于久期较高和收益率上升。
3. 次级维度：商业银行次级债有明显alpha，9月平均涨跌幅-7%，跌幅高于保险公司次级债和一般商业银行债，主要因低等级二级资本债收益率上行幅度更大。

各品种收益率全景

• 利率债：国债和国开债平均收益率下行3BP和1BP，地方政府债收益率变化较小。
• 信用债：隐含评级AA中票收益率上行23BP，AAA-银行二级资本债上行15BP，显示高收益债受压。
• 房地产和城投债：部分个券走势分化，如万科债券出现反弹，城投债跨区域跌幅差异大。
• 金融债：整体跌幅小，AA金融债净价下跌0.37%。
• 长期债券：超长信用债如诚通控股MTN005B领跌，跌幅达-20.7%。

公募基金表现

9月中长期纯债基金平均涨幅-0.02%，短期纯债基金平均涨跌幅0.0%，混合债券型二级基金表现最佳，平均涨跌幅3.2%。

风险提示

报告基于历史数据，不构成市场预测建议，用户应阅读免责声明，注意数据完整性风险和潜在债务违约等风险。报告分析仅反映相对市场表现，非绝对投资指导。