债市阿尔法追踪：7月，超长债继续大涨-240810-国信证券-15页_1mb

债市阿尔法追踪7月总结

核心观点

2024年7月债市继续上涨，各品种收益率下行。超长债表现突出，地产债、次级债、超长期利率债均存在阿尔法，收益率下行幅度优于其他期限和品种。

行业维度阿尔法分析

1. 地产债
   7月净价平均涨跌幅为0.27%，显著高于市场平均水平0.15%。其中：

   • 外部评级AAA地产债平均涨跌幅达0.34%，头部房企如金地、万科表现突出。
   • 民营企业地产债表现弱势，如旭辉跌幅较大。
     特别个券中，金地债券、万科债券涨幅显著。

2. 城投债
   贵州和山东省城投债平均涨跌幅分别为0.24%和0.21%，高于整体均值。

期限维度阿尔法分析

1. 超长期利率债
   10年期以上国债平均涨跌幅14.0%，地方政府债涨12.0%，显著优于其他期限品种。
   • 3年、5年、7年期利率债收益率下行幅度最大，均超过10BP。
   • 超长期债因久期杠杆较高，表现尤为突出。

次级维度阿尔法分析

1. 商业银行次级债
   平均涨跌幅达0.46%，显著高于商业银行债的0.09%和保险公司债的0.24%。主要驱动因素：
   • 永续债收益率下行幅度较大。
   • 次级债久期更高，久期杠杆效应明显。

市场收益率全景

1. 品种收益率下行情况：
   • 国债、地方政府债、高评级中票分别下行8BP、10BP、14BP。
   • 低评级中票下行幅度更大，AA评级中票平均下行21BP。
2. 收益率分位数位置：
   全部品种债券收益率位于过去三年历史低位，多数品种分位数低至0%以下。

特别表现个券

• 金融债：广发债券、泰康永续债、中信证券债券涨幅超100%。
• 长期信用债：诚通控股超长债涨幅高达43.7%。

公募基金表现

1. 中长期纯债基金涨幅最优，平均涨跌幅达0.45%。
2. 短期纯债、混合一级、混合二级基金表现依次递减。
3. 涨幅前五基金稳健偏债型为主，依次为中银证券安源、华宝利债A等。

风险提示

• 本报告为历史分析，不构成投资建议。
• 中债估值可能存在缺失，需结合最新数据。
• 静态指数表现不代表实际交易情况，市场存在非典型波动风险（如金地、诚通债券个别异常涨幅）。