债市阿尔法追踪：5月，债市继续上涨，地产债一枝独秀-240610-国信证券-15页_1mb

债市阿尔法追踪5月：债市继续上涨，地产债表现突出，各品种收益率普遍下行，存在明显阿尔法

核心观点

• 5月债市整体上涨，除部分超长国债外，绝大多数品种收益率下行。
• 地产债表现: 净价涨幅最大的品种，核心驱动因素为政策优化与银行支持。代表性个券：
  • 22万科06净价涨441%，收益率下行1420BP至13.5%；
  • 20金地MTN001B涨132%，收益率下行1542BP至23.9%；
  • 22龙湖02涨117%，收益率下行472BP至12.4%。

各品种收益率全景

• 国债、地方政府债、AAA/AA中票等主流品种平均收益率下行3-19BP；
• 全部债券收益率绝对水平偏低，多数品种收益率低于历史低位（如3年品种分位数0.2%）。

行业阿尔法追踪

• 房地产业显著阿尔法：平均涨跌幅11.1%，超市场0.2%。主要个券贡献Alpha。
• 城投债：贵州与广西个券表现突出，涨跌幅0.39%/0.33%，高于平均水平。

期限阿尔法追踪

• 5-7年期利率债：国债、国开债、地方债收益率平均下行3-7BP，表现优于短期品种。

次级阿尔法追踪

• 商业银行次级债表现优于同评级商业银行债，平均涨跌幅0.4%，主要源于利率下行幅度更大及久期较高。

公募基金表现

• 混合债券型一级基金表现最佳，平均涨跌幅0.51%；
• 混合债券型二级基金次之，涨跌幅0.43%；
• 短期纯债基金表现最弱，涨跌幅0.24%。

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