20220703-国元证券-大消费行业双周报_大宗商品价格回落_下游行业盈利有望修复_24页_2mb

报告摘要

2022年6月20日至7月1日，A股市场整体表现较好，上证综指上涨2.14%，深证成指上涨4.29%，创业板指上涨4.69%。申万轻工制造/纺织服装/商业贸易/食品饮料指数分别上涨5.07%、1.31%、6.89%、6.16%，分别排名28个申万一级行业指数中的第10、24、3、5位。

大宗商品价格回落
自2022年6月10日起，大宗商品价格出现集体回落，Wind商品指数从1545.1降至1381.1，降幅达10.6%。其中，油脂油料、有色、煤焦钢矿跌幅最大，分别为-14.0%、-12.9%、-12.5%。价格回落主要由主要经济体加息导致的流动性收紧以及投资者对经济衰退的担忧引起。
下游行业盈利修复
大宗商品价格回落通常与下游企业毛利率呈反方向变动，因此原材料价格下降有助于下游行业盈利修复。报告重点分析了白色家电和烘焙行业。
- 白色家电行业
  主要原材料包括铜、钢、塑料，价格在2022年Q2分别下跌1.9%、5.1%、9.0%。根据历史数据测算，若不考虑终端提价，空调、冰箱、洗衣机的毛利率同比可增长2.99%、3.46%、4.77%。敏感性分析表明，毛利率最大可提升9.97%、8.15%、11.27%。建议关注格力电器、美的集团、海尔智家。
- 烘焙行业
  棕榈油为主要原材料，占立高食品和南侨食品主营业务成本的17.5%和27.8%。随着印尼放宽棕榈油出口限制，棕榈油价格回落，预计毛利率可提升3.5%-5.6%。建议关注立高食品、南侨食品。

宏观经济
- 6月中旬流通领域重要生产资料价格：18种上涨，30种下降
- 1-5月工业企业利润增长1.0%
- 6月PMI环比上升，制造业恢复性扩张
轻工制造
- 5月我国原木进口小幅增长，木材库存高位运行
- 5月机制纸及纸板出口量同比增长114.80%
- 印刷品及印刷器材进出口总值同比增长10%
纺织服装
- 2022年全国棉花实播面积同比增加2.5%
- 化纤企业利润总额同比下降54.2%
互联网电商
- 京东618期间企业采购额环比增长84%
- 京东与腾讯续签三年战略合作协议
- 抖音电商茶行业销售额同比增长482%
食品饮料
- 农产品质量安全法修订草案进入二审
- 预制菜相关团体标准发布
- 多家食品饮料公司发布股东减持、质押公告

整体行情：上证综指、深证成指、创业板指均上涨，轻工制造、商业贸易、食品饮料指数表现优于沪深300。
个股表现：
- 轻工制造：江山欧派涨幅最大（+31.02%），浙江永强跌幅最大（-12.14%）
- 纺织服饰：萃华珠宝涨幅最大（+36.26%），中潜股份跌幅最大（-11.85%）
- 互联网电商：星徽股份涨幅最大（+10.19%），壹网壹创跌幅最大（-6.94%）
- 食品饮料：仙乐健康涨幅最大（+27.09%），青海春天跌幅最大（-11.01%）