宠物深度-全方位探究宠物食品赛道的稀缺性、趋势与投资机会-德邦证券_42页_2mb

报告摘要

行业概况

宠物食品作为宠物饲养的刚性需求，覆盖宠物全生命周期，具备高复购率、低价格敏感性及强用户粘性特征。主粮是核心品类，占比约70%，且存在高壁垒、持续升级趋势。国产品牌正从零食向主粮及高端主粮领域拓展，工艺上由膨化干粮向烘焙、风干、冻干升级，原料端则以高肉、鲜肉及生骨肉为代表，推动高端化发展。

本土品牌机会

我国宠物行业虽快速扩张，但渗透率与人均消费仍低于成熟市场。2012-2021年城镇犬猫消费市场规模年复合增速达25%，达2490亿元，犬猫总数超11亿只，其中猫数量5806万只已超犬（5429万只）。国内饲养率（约10%）及消费支出（不足美国的三成）存在显著提升空间。国产品牌通过研发升级与内容营销逐渐增强竞争力，如麦富迪、顽皮等以零食起家的品牌已进入主粮赛道，当前自主品牌收入占比超五成。中宠股份、乖宝宠物等企业正完善高端品牌布局，有望抢占高端需求市场。

海外市场扩张

欧美宠物市场成熟度高，美国市场规模达1236亿美元（欧洲512亿欧元），宠物食品占消费支出比重分别为40%和54%。我国宠物食品出口保持快速增长（2017-2022年复合增速约10%，按人民币口径达9%），主要流向欧美。企业多以代工切入海外市场，近年加速向自主品牌转型，如中宠股份、佩蒂股份等。尽管当前海外业务仍贡献主要收入，但依赖度有所下降，预期未来增速将更趋稳健。

重点公司分析

乖宝宠物：国内宠物食品龙头，品牌覆盖半壁江山。以零食代工起步，麦富迪品牌多次登顶天猫榜单，自主品牌收入占比超五成。主粮业务增速显著（2018-2021年CAGR+39%），2021年营收占比达36%。
中宠股份：采用“品牌+代工”双轮驱动模式，聚焦国内市场与主粮产品。2021年境内业务收入占比升至25%，宠物干粮复合增速达70%，市场竞争力持续增强。
佩蒂股份：主营宠物咬胶，海外代工占比高（2021年达83%），但正逐步拓展主粮业务。2021年主粮收入贡献近12%，受海外工厂停工影响曾承压，2022年已恢复增长趋势。
福贝宠物：专注国内主粮市场，实现代工与自主品牌协同发展。猫粮占比超犬粮，受益于客户结构优化与自主品牌扩张，盈利能力持续提升。